2022年中國經(jīng)濟(jì)
中國資產(chǎn)吸引力不斷提升
低估值地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈股票吸引力增加
網(wǎng)絡(luò)上對于中國房地產(chǎn)的極端觀點很多，代表了社會各界對房地產(chǎn)業(yè)的“糾結(jié)”心理：一方面，房地產(chǎn)行業(yè)由于金融高杠桿，造就了很多迅速致富的幻象;另一方面，高房價帶來的社會問題，也讓很多買不起房的消費者格外憤恨。對于宏觀決策部門而言，房地產(chǎn)調(diào)控帶來的經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險是最大的擔(dān)憂。
筆者和團(tuán)隊在一年前，不同于市場絕大多數(shù)賣方機(jī)構(gòu)，預(yù)判了網(wǎng)絡(luò)上海量的對中央“松綁”房地產(chǎn)信貸的預(yù)測邏輯不能成立。
2022年，我們繼續(xù)看好出口增長，央行的貨幣供給會溫和回歸，對房地產(chǎn)“三條紅線”的堅持不會討價還價，總體經(jīng)濟(jì)名義增速下行只會通過適度放寬專項債和地方政府融資進(jìn)行對沖。同時，這種長期利益主導(dǎo)的思維將會繼續(xù)貫穿2022年、甚至是2023年。
我們判斷，對房地產(chǎn)行業(yè)的“緊信貸”，并不會對行業(yè)內(nèi)大多數(shù)企業(yè)造成致命的沖擊，個別房地產(chǎn)企業(yè)為了自救而發(fā)出的所謂“全行業(yè)哀嚎”，只是為了博取廣泛的同情;相反，全球經(jīng)濟(jì)滯脹格局會提升中國資產(chǎn)吸引力，房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈股票的低估值越來越具有吸引力。
在筆者看來，房地產(chǎn)股票的吸引力，可以類比其他人民幣“類債券”股票資產(chǎn)。我們觀察到，2021年9月份起，人民幣匯率政策實際上并非按照“一籃子”貨幣定價、沒有按照美元指數(shù)的趨勢波動，而是進(jìn)行了主動升值，對所有貿(mào)易伙伴主要貨幣的升值。
圖3 人民幣主動升值趨勢繼續(xù)
數(shù)據(jù)來源：甬興證券、Wind
按照人民銀行和外管局的操作風(fēng)格，我們判斷這種升值幅度將在5%左右，在2022年上半年達(dá)到1美元兌6.1人民幣的水平、并進(jìn)入觀察期;在2022年維持“跟隨”美元指數(shù)的趨勢，在2022年下半年因為貿(mào)易增長趨緩、中美利差收窄，人民幣兌美元預(yù)期有中性、略微貶值的趨勢。
圖4 中美債券收益率差收窄
數(shù)據(jù)來源：甬興證券、Wind
2022年全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境
2022年滯脹格局下，
出現(xiàn)能源危機(jī)和美股“股災(zāi)”概率不大
2022年全球經(jīng)濟(jì)面臨必然的“增長顯著放緩+高通貨膨脹”組合，這是后疫情時代必然出現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)挑戰(zhàn)。但明年的滯脹格局，對資產(chǎn)價格的預(yù)判卻不應(yīng)該按照1970年代歷史經(jīng)驗，也就是：即便美聯(lián)儲“超預(yù)期”收緊貨幣政策，也未必會出現(xiàn)“股債雙殺”的格局。其原因有二：一是新冠疫情的短期影響不像1970年代的深刻和持續(xù);另一個原因，是全球性的工業(yè)產(chǎn)能恢復(fù)彈性，遠(yuǎn)超過1970年代。 上一頁 1 2 3 下一頁
