日前，杭蕭鋼構(gòu)(600477.SH)發(fā)布公告，公司控股股東、實控人單銀木質(zhì)押7000萬股及解除質(zhì)押8267.233萬股。至此，單銀木持有股份累計質(zhì)押數(shù)量約為4.19億股，占其持股數(shù)量比例的46.36%，占杭蕭鋼構(gòu)總股本的19.48%。公開資料顯示，單銀木作為杭蕭鋼構(gòu)實控人，目前持有9.05億股，持股比例為42.01%。
記者注意到，杭蕭鋼構(gòu)目前或正在大步伐進(jìn)行調(diào)整轉(zhuǎn)型。
根據(jù)2015年-2018年查詢到的公開數(shù)據(jù)，杭蕭鋼構(gòu)以資源使用許可收入為主的其他收入為公司貢獻(xiàn)了比主營業(yè)務(wù)更突出的利潤。
但在2019年年報中，杭蕭鋼構(gòu)表示主動放緩這塊賺錢的業(yè)務(wù)。對此，某資深投行人士對中國網(wǎng)財經(jīng)表示，杭蕭鋼構(gòu)的上述業(yè)務(wù)屬于“掛靠資質(zhì)”，利潤貢獻(xiàn)雖然短期內(nèi)十分突出，但對公司長遠(yuǎn)發(fā)展是令人擔(dān)憂的一件事。
然而，在2019年放緩資源使用許可業(yè)務(wù)后，杭蕭鋼構(gòu)的毛利率回到行業(yè)平均水平，主動放緩“掛靠資質(zhì)”的賺錢業(yè)務(wù)，杭蕭鋼構(gòu)留給市場一團(tuán)迷霧。
用“資源許可”調(diào)整毛利率存疑
數(shù)據(jù)顯示，2015年-2018年，杭蕭鋼構(gòu)的毛利率非常漂亮，分別為23.51%、29.12%、33.22%和21.68%，遠(yuǎn)超競爭對手及行業(yè)平均水平。
圖一：杭蕭鋼構(gòu)與同行業(yè)可比公司歷年毛利率對比
(數(shù)據(jù)來源：上市公司公告)
若是單從主營業(yè)務(wù)(剔除資源許可收入)來看，杭蕭鋼構(gòu)2016年的毛利率為11.89%，較2015年下滑了4.83個百分點(diǎn)，下滑幅度為28.8%;2016-2018年這個數(shù)據(jù)基本穩(wěn)定在12%左右，低于行業(yè)公司及平均水平。
圖二：2012-2019年，杭蕭鋼構(gòu)主營業(yè)務(wù)及毛利率表現(xiàn)(單位：百萬元)
2019年，杭蕭鋼構(gòu)主營業(yè)務(wù)毛利率較2018年突然上升5.05個百分點(diǎn)，上升幅度為41%，達(dá)到17.26%，高于行業(yè)公司及平均水平。某資深業(yè)內(nèi)人士對中國網(wǎng)財經(jīng)表示，在成熟行業(yè)內(nèi)，公司主營業(yè)務(wù)毛利率大幅波動頗為蹊蹺。
從單獨(dú)的業(yè)務(wù)板塊來看，2015-2019年，杭蕭鋼構(gòu)多高層鋼結(jié)構(gòu)毛利率在11.73%-19.01%之間波動，輕鋼結(jié)構(gòu)毛利率在6.88%-11.07%之間波動。同期，同行業(yè)可比公司精工鋼構(gòu)的鋼結(jié)構(gòu)業(yè)務(wù)的毛利率10.37%-16.11%之間，杭蕭鋼構(gòu)的該項數(shù)據(jù)波動大于精工鋼構(gòu)。
圖三：2015-2019年，杭蕭鋼構(gòu)各項業(yè)務(wù)產(chǎn)品毛利率
此外，記者注意到，杭蕭鋼構(gòu)業(yè)務(wù)中的房產(chǎn)銷售和服務(wù)業(yè)的毛利率變動更為異常。
2010 年杭蕭鋼構(gòu)成立房產(chǎn)公司，開展高層鋼結(jié)構(gòu)住宅工程開發(fā)業(yè)務(wù)，通過“招拍掛”取得開發(fā)土地后，進(jìn)行房地產(chǎn)項目開發(fā)，面向客戶銷售。這項業(yè)務(wù)開展10年來，杭蕭鋼構(gòu)僅有3個房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的子公司，營業(yè)收入最高時期是2018年的8.69億元，規(guī)模小，毛利率波動也大。杭蕭鋼構(gòu)對此披露的相關(guān)信息較少，有分析師認(rèn)為原因在于其房地產(chǎn)項目太少，不能構(gòu)成穩(wěn)定現(xiàn)金流，導(dǎo)致營業(yè)收入波動大，進(jìn)而影響毛利率。目前，國內(nèi)房地產(chǎn)行業(yè)的毛利率平均值在23%左右，以杭蕭鋼構(gòu)2018年的房地產(chǎn)毛利率來看，僅為7%，與行業(yè)均值差距懸殊。
另外特別值得注意的是，2019年年報顯示，杭蕭鋼構(gòu)旗下的萬郡房地產(chǎn)(瑞安)有限公司未于合同約定截止日期交房，根據(jù)合同約定違約金比例計提預(yù)計負(fù)債，重分類至一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債。同時，2019年的年報顯示杭蕭鋼構(gòu)的房產(chǎn)生產(chǎn)量為0。
實控人受益高比例分紅卻仍進(jìn)行大比例股權(quán)質(zhì)押
截至2020年一季度末，杭蕭鋼構(gòu)共完成14次分紅派息，共計8.96億元，分紅金額占募集資金的97.5%。眾所周知，杭蕭鋼構(gòu)的股權(quán)結(jié)構(gòu)較為集中，董事長單銀木直接持有公司股份約9.05 億股，持股比例為 42.01%，前十大股東合計持有杭蕭鋼構(gòu) 52.27%的股份。結(jié)合分紅金額，杭蕭鋼構(gòu)的分紅共有4.68億元進(jìn)入實控人和大股東口袋。
然而高比例的分紅并不能緩解實控人的資金壓力。公開資料顯示，單銀木在2019年4月開始了較大規(guī)模的股權(quán)質(zhì)押。截至目前，單銀木質(zhì)押了手中46.36%的股權(quán)。
前述資深投行人士對中國網(wǎng)財經(jīng)記者表示，除卻少數(shù)對公司極為不看好的大股東為了跑路而去大額質(zhì)押股權(quán)，基本就是實在受困于迫在眉睫的資金壓力。
杭蕭鋼構(gòu)的掌舵者單銀木算是經(jīng)歷過資本市場滔天巨浪的人，從“天價海外訂單”泄密一案遭證監(jiān)會處罰到去年傳的疑涉官員貪腐案被帶走配合調(diào)查，他跟隨杭蕭鋼構(gòu)幾度起落。
去年，杭蕭鋼構(gòu)從公告董事長單銀木配合調(diào)查到公告董事長重新履職，時間跨度一個多月，這一個多月的時間里，單銀木去向成謎。對此，杭蕭鋼構(gòu)的董秘周濱對中國網(wǎng)財經(jīng)記者表示：“董事長的事情，跟上市公司本身沒有關(guān)系。”
針對業(yè)務(wù)調(diào)整、毛利率變化以及董事長股權(quán)質(zhì)押等問題，中國網(wǎng)財經(jīng)記者多次聯(lián)系杭蕭鋼構(gòu)試圖采訪，但截至發(fā)稿，未能收到相關(guān)回復(fù)。中國網(wǎng)財經(jīng)將對杭蕭鋼構(gòu)保持持續(xù)關(guān)注。(記者葉淺 胡靖聆)
