從小眾策略到逐漸被投資者認(rèn)可，私募基金在期權(quán)投資方面進(jìn)步顯著。今年以來在基金業(yè)協(xié)會備案的私募期權(quán)策略產(chǎn)品已有55只，同比增長1.6倍。隨著國內(nèi)期權(quán)等衍生品市場不斷擴(kuò)容，交投更加活躍，私募對沖基金發(fā)展前景廣闊。
年內(nèi)已發(fā)55只期權(quán)產(chǎn)品
基金業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，截至7月10日，今年以來備案的名稱中帶有“期權(quán)”字樣的私募基金有55只，遠(yuǎn)超去年同期的21只。
寧水投資投資總監(jiān)范予澤表示，期權(quán)產(chǎn)品今年展示了諸如賣方溢價、買方定價錯誤等一系列交易機(jī)會，私募把握住了相關(guān)機(jī)會。“期權(quán)產(chǎn)品收益可觀，風(fēng)險可控，對客戶有充分吸引力，而且客戶對期權(quán)衍生品的了解也達(dá)到了一個新的高度。”
世紀(jì)元亨資產(chǎn)投資總監(jiān)陳曉東告訴記者，“去年推出50ETF的期權(quán)產(chǎn)品收益不錯。新的期權(quán)品種上市后，已在籌備第二批產(chǎn)品，以滬深300股票作為標(biāo)的，加上滬深300股指期權(quán)做對沖。”
期權(quán)市場不斷擴(kuò)容、交投更加活躍，私募積極把握期權(quán)投資交易的機(jī)會，通過多種策略獲利，控制風(fēng)險。
凱聰投資表示，期權(quán)合約與傳統(tǒng)的現(xiàn)貨和期貨合約相比，除了對標(biāo)的方向做判斷之外，還增加了波動率和時間的維度。“隱含波動率是影響期權(quán)合約主要參數(shù)，可以根據(jù)其變化進(jìn)行交易。除了隱含波動率的方向變化，由不同合約構(gòu)建的隱含波動率曲面形態(tài)出現(xiàn)統(tǒng)計上的異常也會帶來交易機(jī)會。”
除了ETF期權(quán)，私募在各期貨交易所的期權(quán)品種上都有布局，積極參與新上市期權(quán)品種交易。凱聰投資表示，一般是結(jié)合期權(quán)在其標(biāo)的的現(xiàn)貨-期貨間進(jìn)行波動率套利，也就是從其波動率定價的誤差中獲利。“我們可以在標(biāo)的方向策略上疊加期權(quán)合約進(jìn)行保護(hù)，比如3月底大商所推出LPG期貨和期權(quán)合約，結(jié)合我們對LPG價格方向的判斷，買入LPG期貨合約，同時賣出看漲期權(quán)，通過期貨上漲及隱含波動率下跌而獲取盈利。”
范予澤表示，目前公司的期權(quán)產(chǎn)品，基本上采用捕捉期權(quán)價值與市場定價有安全邊際的時候的義務(wù)方策略，賺取溢價和時間價值，有時則結(jié)合做市策略增厚收益，或者結(jié)合期權(quán)，套取期貨貼水。“目前公司的期權(quán)策略主要以賣方策略為主，在近遠(yuǎn)期不同的行權(quán)價上進(jìn)行組合對沖，動態(tài)調(diào)整敞口大小，賺取時間價格和敞口方向利潤，疊加量化短線策略，賺取波動收益。”
陳曉東表示，期權(quán)產(chǎn)品的投資以股票做多為主，股指期權(quán)作為對沖，會有一些超額收益，同時避免突發(fā)性的大回撤。“包括備兌交易、持有自然上漲的收益，我們采取復(fù)利型、不會出現(xiàn)大回撤的操作方式。”
對沖基金發(fā)展前景廣闊
記者了解到，不少私募看好未來期權(quán)等衍生品工具的發(fā)展前景。范予澤表示，期權(quán)市場本身需要更多的參與者提供合適的流動性，未來場內(nèi)的個股期權(quán)、更多元化的商品期權(quán)，以及更方便的組合交易報單方式都是私募基金呼聲很大的品類。只有衍生品市場足夠成熟，對沖基金的本土化發(fā)展才能獲得應(yīng)有的市場容量。
凱聰投資非?？春闷跈?quán)等衍生品在國內(nèi)市場的發(fā)展，品種數(shù)量、交易額都有數(shù)十倍的發(fā)展空間。期權(quán)提供了除資產(chǎn)價格外對其波動率和時間的交易可能性，也為廣大中長期投資人提供了風(fēng)險對沖、套期保值的手段。在對沖基金領(lǐng)域應(yīng)用主要有三方面：一是提供進(jìn)行期權(quán)波動率套利的空間，豐富對沖基金的投資策略;二是為股票多頭基金提供對沖風(fēng)險、鎖定收益的手段;三是為“黑天鵝”類基金的推出提供了可能，今年歐美股災(zāi)期間不少黑天鵝基金爆賺數(shù)倍，其主要交易標(biāo)的就是期權(quán)。
陳曉東表示，中國的衍生品市場剛剛起步，有很大的增長空間?，F(xiàn)在許多資管機(jī)構(gòu)都在做準(zhǔn)備，應(yīng)對長期波動慢牛，“這是主流趨勢，未來將會出現(xiàn)一批真正本土底蘊(yùn)的對沖基金。‘一攬子股票ETF資產(chǎn)+風(fēng)險對沖’有望成為主流資管增值之道。”
