《紅周刊》記者在此前發(fā)布的題為《萬(wàn)辰生物子公司屢教不改，多次遭環(huán)保部門處罰，多年采購(gòu)數(shù)據(jù)均有異常》一文中提到，本次萬(wàn)辰生物募資項(xiàng)目的主要實(shí)施方南京金萬(wàn)辰曾在環(huán)保和安全生產(chǎn)方面出現(xiàn)過(guò)不少問(wèn)題，存在管理漏洞，不僅如此，實(shí)際上，萬(wàn)辰生物的本次募投項(xiàng)目，仍存在不少其他風(fēng)險(xiǎn)，其中最為明顯的就是其擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃過(guò)于激進(jìn)，募資項(xiàng)目完成后，如何消化暴增的產(chǎn)能是個(gè)不容忽視的問(wèn)題。
金針菇市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈
目前萬(wàn)辰生物的主營(yíng)業(yè)務(wù)為鮮品食用菌的研發(fā)、工廠化培育與銷售。從產(chǎn)品上看，目前萬(wàn)辰生物主要擁有金針菇、真姬菇、菌渣3大產(chǎn)品。其中，報(bào)告期內(nèi)，金針菇產(chǎn)生的銷售收入分別為1.8億元、2.69億元、3.63億元和1.83億元，分別占當(dāng)期主營(yíng)業(yè)務(wù)的73.08%、78.48%、80.56%、84.7%。作為對(duì)公司營(yíng)收貢獻(xiàn)最大的產(chǎn)品，萬(wàn)辰生物的盈利能力卻并不突出。
據(jù)招股書顯示，2017年至2020年上半年，萬(wàn)辰生物金針菇的毛利率分別為13.29%、17.09%、25.84%和30.98%，而同期雪榕生物金針菇毛利率分別為25.61%、18.52%、27.1%和32.68%;眾興菌業(yè)分別為31.47%、25.26%、23.84%和25.05%;華綠生物分別為27.65%、23.21%、28.34%和32.67%。從數(shù)據(jù)來(lái)看，萬(wàn)辰生物毛利率整體上不如雪榕生物和華綠生物，盡管報(bào)告期內(nèi)其毛利率在不斷增長(zhǎng)，去年到今年上半年甚至超過(guò)了眾興菌業(yè)，但在同行業(yè)公司的競(jìng)爭(zhēng)之下，其突然大幅增長(zhǎng)的毛利率能否保持下去也令人擔(dān)憂。
萬(wàn)辰生物曾提到，報(bào)告期內(nèi)，公司金針菇菌種生產(chǎn)配方由含豆粉的配方更換為含豆粕的配方，更適合菌種生長(zhǎng)，使得單產(chǎn)進(jìn)一步提升，同時(shí)降低了培養(yǎng)基成本。不過(guò)眾所周知，豆粕的價(jià)格容易受到大豆價(jià)格、產(chǎn)量和庫(kù)存、相關(guān)農(nóng)業(yè)貿(mào)易和食品政策的影響。2018年國(guó)內(nèi)豆粕價(jià)格漲跌幅較大，2019年則整體回落，在適當(dāng)?shù)臅r(shí)候買入，自然能夠節(jié)約不少成本。但是隨著今年上半年疫情的暴發(fā)，進(jìn)口量減少，國(guó)內(nèi)豆粕價(jià)格走勢(shì)較為強(qiáng)勁，倘若后期豆粕價(jià)格持續(xù)走高的話，則意味著公司成本也會(huì)增長(zhǎng)，而這無(wú)疑會(huì)對(duì)其毛利率造成影響。
值得一提的是，目前萬(wàn)辰生物的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手眾興菌業(yè)和雪榕生物動(dòng)作頻頻。去年7月，眾興菌業(yè)發(fā)布公告稱，公司“年產(chǎn)32400噸金針菇工廠化循環(huán)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)鏈建設(shè)項(xiàng)目”二期已經(jīng)建設(shè)完成并投產(chǎn)運(yùn)行;今年10月，雪榕生物還擬募資不超過(guò)22.5億元用于擴(kuò)大金針菇和杏鮑菇的產(chǎn)能。
據(jù)《紅周刊》記者查到的信息來(lái)看，截至今年6月末，眾興菌業(yè)和雪榕生物金針菇日產(chǎn)能分別為745噸和960噸，而萬(wàn)辰生物金針菇現(xiàn)有日產(chǎn)能僅有227噸。而隨著眾興菌業(yè)和雪榕生物擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃的完成，其市場(chǎng)范圍將進(jìn)一步擴(kuò)大，且二者和萬(wàn)辰生物部分市場(chǎng)有所重合，這意味著后續(xù)該產(chǎn)品的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)仍將不斷加劇，這對(duì)于體量相對(duì)較小萬(wàn)辰生物來(lái)說(shuō)，顯然并不是什么好消息。
真姬菇單位售價(jià)遠(yuǎn)超同行
或許正是基于上述原因，本次萬(wàn)辰生物募資項(xiàng)目并沒(méi)有落在金針菇產(chǎn)業(yè)上，據(jù)招股書顯示，本次募集資金扣除發(fā)行費(fèi)用之后，將全部用于“年產(chǎn)21000噸真姬菇工廠化生產(chǎn)項(xiàng)目”、“日產(chǎn)60噸真姬菇工廠化生產(chǎn)項(xiàng)目”和“食用菌良種繁育及工藝開發(fā)建設(shè)項(xiàng)目”。
對(duì)此，萬(wàn)辰生物表示，近年來(lái)公司真姬菇產(chǎn)品(包括蟹味菇、白玉菇和海鮮菇)產(chǎn)銷量持續(xù)上升，目前產(chǎn)能不足已成為制約公司業(yè)務(wù)進(jìn)一步發(fā)展的主要障礙。而且隨著傳統(tǒng)金針菇、杏鮑菇生產(chǎn)企業(yè)加快真姬菇產(chǎn)能擴(kuò)張，必將導(dǎo)致行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的加劇，要求公司進(jìn)一步擴(kuò)大真姬菇產(chǎn)能，建立規(guī)模優(yōu)勢(shì)。
然而，奇怪的是從萬(wàn)辰生物披露的一系列數(shù)據(jù)來(lái)看，其真姬菇的售價(jià)竟然遠(yuǎn)高于同行。2017年至2019年，雪榕生物真姬菇單位售價(jià)分別為6.91元/千克、6.9元/千克和7.69元/千克;華綠生物的單位售價(jià)為8.32元/千克、6.71元/千克和8.39元/千克，而同期萬(wàn)辰生物的單位售價(jià)則為8.76元/千克、9.06元/千克和10.38元/千克。
在招股書中，萬(wàn)辰生物將其真姬菇產(chǎn)品同廣東、江蘇等地的市場(chǎng)批發(fā)價(jià)進(jìn)行對(duì)比，部分月份其售價(jià)單價(jià)甚至還超過(guò)了這兩大地區(qū)的市場(chǎng)批發(fā)價(jià)，這實(shí)在是令人感到奇怪。雪榕生物在距離江蘇不遠(yuǎn)的上海和廣東也有食用菌生產(chǎn)基地，華綠生物正位于江蘇，而且在招股書中，萬(wàn)辰生物也提到，和同行業(yè)可比公司之間的銷售客戶不存在較大差異，那為什么當(dāng)?shù)夭少?gòu)商不直接從這兩家公司采購(gòu)價(jià)格相對(duì)較低的產(chǎn)品，而要高價(jià)采購(gòu)其產(chǎn)品呢?對(duì)此萬(wàn)辰生物將其解釋為“品質(zhì)更好、市場(chǎng)認(rèn)可度持續(xù)提高”，但在如此巨大的價(jià)格差距面前，這樣的解釋顯然是缺乏說(shuō)服力的。
存產(chǎn)能“消化不良”風(fēng)險(xiǎn)
上文已經(jīng)提到，長(zhǎng)期以來(lái)萬(wàn)辰生物的主營(yíng)業(yè)務(wù)是靠金針菇銷售，而本次募資真姬菇成為主角，日后的銷售問(wèn)題不容忽視。盡管目前其產(chǎn)能利用率已經(jīng)飽和，但畢竟報(bào)告期內(nèi)，其真姬菇銷量?jī)H有6967.61萬(wàn)元、7365.29萬(wàn)元、7920.5萬(wàn)元和3895.34萬(wàn)元，雖然說(shuō)，適當(dāng)?shù)臄U(kuò)產(chǎn)有利于企業(yè)銷售規(guī)模的擴(kuò)大，但從萬(wàn)辰生物披露的信息來(lái)看，其擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃貌似過(guò)于激進(jìn)。
目前，萬(wàn)辰生物的日產(chǎn)量20噸，本次募投項(xiàng)目實(shí)施后，公司將新增真姬菇日產(chǎn)能120噸，屆時(shí)其日產(chǎn)能將達(dá)到140噸，是當(dāng)前產(chǎn)能的7倍。若擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目全部完成，公司將面臨大量新客戶的開拓和維護(hù)，而一旦新客戶開發(fā)力度不如意的話，則擴(kuò)產(chǎn)后的產(chǎn)能就可能面臨嚴(yán)重過(guò)剩的尷尬。而上文記者提到，萬(wàn)辰生物的真姬菇相較于同行業(yè)公司銷售價(jià)格并不便宜，這無(wú)疑會(huì)給新客戶的拓展增加難度。
從公司目前的銷售體系來(lái)看，其銷售人員的不足對(duì)于市場(chǎng)拓展恐怕也會(huì)產(chǎn)生影響。截至2020年6月末，公司共有122名經(jīng)銷商，而同期萬(wàn)辰生物的銷售人員卻只有10人。銷售人員的主要工作是對(duì)經(jīng)銷商進(jìn)行管理，并通過(guò)經(jīng)銷商收集各地市場(chǎng)信息。以公司報(bào)告期末10名銷售人員和122家經(jīng)銷商計(jì)算，平均一名銷售人員需要管理12家左右的經(jīng)銷商。
然而萬(wàn)辰生物的真姬菇由于目前產(chǎn)銷量較小，尚未實(shí)行專營(yíng)制度，如果后期真姬菇也采用同金針菇一樣的經(jīng)銷體系，那么這10位銷售人員顯然是不夠的，這意味著其仍需大量招聘人員，這意味著其成本也會(huì)大幅增加。
此外，像真姬菇這樣保鮮時(shí)間較短的產(chǎn)品，導(dǎo)致食用菌的運(yùn)輸半徑受到限制甚至需要冷 鏈運(yùn)輸，因此單位運(yùn)輸成本較高。據(jù)招股書介紹，萬(wàn)辰生物的運(yùn)輸方式分為經(jīng)銷商安排物流運(yùn)送和公司承擔(dān)物流調(diào)度兩種情況，其大量擴(kuò)產(chǎn)后，如何保障產(chǎn)品的運(yùn)輸也是一個(gè)不容忽視的問(wèn)題，公司如果無(wú)法自己解決運(yùn)輸問(wèn)題，完全依賴第三方，無(wú)疑也會(huì)大幅增加其成本。
