眼科賽道再迎新對(duì)手，但愛(ài)爾眼科仍然是“獨(dú)孤求敗”。
近日，朝聚眼科通過(guò)港交所上市聆訊，并于6月15日進(jìn)行了預(yù)路演活動(dòng)，以了解投資者意向，目標(biāo)最多集資3億美元。朝聚眼科也成了近半年來(lái)遞交上市申請(qǐng)的4家眼科醫(yī)療機(jī)構(gòu)中進(jìn)度最快的一家。
2020年7月底，遼寧何氏眼科醫(yī)院集團(tuán)股份有限公司、華廈眼科醫(yī)院集團(tuán)有限公司、成都普瑞眼科醫(yī)院股份有限公司幾乎同時(shí)遞交上市申請(qǐng)，朝聚眼科也于今年1月提交上市申請(qǐng)，民營(yíng)眼科醫(yī)院正迎來(lái)上市潮。
根據(jù)《中國(guó)衛(wèi)生健康統(tǒng)計(jì)年鑒》，2019年我國(guó)民營(yíng)眼科醫(yī)療服務(wù)市場(chǎng)規(guī)模已經(jīng)達(dá)到401.6億元人民幣，但愛(ài)爾眼科(300015.SZ)卻長(zhǎng)期被視作是眼科醫(yī)療賽道上“孤獨(dú)的奔跑者”。
縱觀A、H股市場(chǎng)，除了愛(ài)爾眼科以外，上市的民營(yíng)眼科醫(yī)療服務(wù)機(jī)構(gòu)僅有光正眼科(002524.SZ)和?，斞劭?03309.HK)，而截至6月17日中午休盤，上述兩家企業(yè)的總市值分別為70.23億元和115.07億港元，兩者市值總和甚至不及愛(ài)爾眼科的二十分之一。
朝聚眼科通過(guò)聆訊，預(yù)示著眼科醫(yī)療機(jī)構(gòu)上市潮正式拉開(kāi)帷幕。面對(duì)來(lái)勢(shì)洶洶的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，愛(ài)爾眼科是否能繼續(xù)穩(wěn)坐龍頭地位?
營(yíng)收之和不抵愛(ài)爾眼科一半
2019年，國(guó)家衛(wèi)健委、發(fā)改委、醫(yī)保局、銀保監(jiān)會(huì)等10部委聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于促進(jìn)社會(huì)辦醫(yī)持續(xù)健康規(guī)范發(fā)展的意見(jiàn)》的重大利好政策，民營(yíng)醫(yī)院數(shù)量激增，當(dāng)年我國(guó)民營(yíng)醫(yī)院數(shù)量超過(guò)2.24萬(wàn)家，而同期公立醫(yī)院數(shù)量?jī)H有1.19萬(wàn)家。
頭豹研究院指出，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的提高，醫(yī)療服務(wù)早已突破“有病求醫(yī)”的觀念，醫(yī)療消費(fèi)動(dòng)機(jī)表現(xiàn)出多層次、多樣化的特點(diǎn)，?？漆t(yī)院在近年快速增長(zhǎng)。2018年，專科醫(yī)院數(shù)量占民營(yíng)醫(yī)院總數(shù)的3成以上。其中以愛(ài)爾眼科為代表的眼科是發(fā)展速度最快的專科醫(yī)院之一。
灼識(shí)咨詢預(yù)測(cè)，2025年我國(guó)民營(yíng)眼科醫(yī)療服務(wù)市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到1102.8億元，2020-2025年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到20%。
但放眼這個(gè)千億級(jí)市場(chǎng)，卻找不到能與愛(ài)爾眼科匹敵的對(duì)手。
根據(jù)2020年年報(bào)，愛(ài)爾眼科全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入119.21億元，同比增長(zhǎng)19.24%;實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)18.77億元，同比增長(zhǎng)25.01%。
而根據(jù)招股書，普瑞眼科和何氏眼科同期分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13.62億元和8.38億元，分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.09億元和1億元。2020年1-9月，朝聚眼科實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.97億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.02億元;華廈眼科實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入18.09億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.15億元。
無(wú)論是營(yíng)收，還是凈利潤(rùn)，上述4家眼科醫(yī)院的總和仍不及愛(ài)爾眼科的一半。
“愛(ài)爾眼科在眼科賽道里起步早，也得到資本的認(rèn)可，有錢才能引進(jìn)好的設(shè)備和人才。醫(yī)療的每一步都是用錢堆出來(lái)的。”中國(guó)非公醫(yī)療醫(yī)生集團(tuán)分會(huì)副會(huì)長(zhǎng)謝汝石對(duì)時(shí)代財(cái)經(jīng)表示。
Wind顯示，自上市以來(lái)，愛(ài)爾眼科直接或間接融資總額超過(guò)131億元，所募資金大部分都投入到醫(yī)院建設(shè)項(xiàng)目。
在“鈔能力”作用下，國(guó)金證券研報(bào)顯示，截至2020年底，愛(ài)爾眼科全球共有645家眼科機(jī)構(gòu)(包括上市公司旗下和產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金旗下)，其中中國(guó)內(nèi)地537家，中國(guó)香港7家，歐洲88家，東南亞12家，美國(guó)1家。
而其余4家眼科醫(yī)院中規(guī)模最大、覆蓋區(qū)域最廣的華廈眼科，截至招股書簽署日，全國(guó)也僅有52家眼科?？漆t(yī)院，覆蓋17個(gè)省份，45個(gè)城市。
醫(yī)師數(shù)量和門診人次愛(ài)爾眼科也是遙遙領(lǐng)先。
愛(ài)爾眼科董事會(huì)秘書吳士君17日接受時(shí)代財(cái)經(jīng)采訪時(shí)表示，醫(yī)生的人才儲(chǔ)備和培養(yǎng)是醫(yī)院發(fā)展的最核心要素之一，沒(méi)有醫(yī)生就不可能辦好醫(yī)院。
愛(ài)爾眼科能否強(qiáng)者恒強(qiáng)?
自上市以來(lái)，愛(ài)爾眼科的營(yíng)收一直保持著20%以上的年增長(zhǎng)速度，從不足5億元的營(yíng)收規(guī)模到跨過(guò)百億營(yíng)收門檻，愛(ài)爾眼科僅僅用了12年，比恒瑞醫(yī)藥速度還要快。
愛(ài)爾眼科高速擴(kuò)張的秘密藏在其獨(dú)特的并購(gòu)模式里。
2014年，愛(ài)爾眼科設(shè)立了3家并購(gòu)基金，以LP(有限合伙人)出資形式孵化醫(yī)院。平安證券研報(bào)指出，對(duì)于新設(shè)立的醫(yī)院/門診，愛(ài)爾眼科上市公司持股比例一般為9.8%-19%(以10%為主)，并購(gòu)基金持股比例為81%-90.2%。在新醫(yī)院/門診實(shí)現(xiàn)盈利后，上市公司再將其并入體內(nèi)。換言之，沒(méi)有盈利能力的機(jī)構(gòu)會(huì)被排除在上市公司之外，不會(huì)出現(xiàn)在上市公司的報(bào)表中。
動(dòng)脈網(wǎng)蛋殼研究院指出，體外并購(gòu)基金擴(kuò)張模式不僅有效避免了財(cái)務(wù)上的不良影響，也大幅提升了企業(yè)的擴(kuò)張速率。
成立并購(gòu)基金以后，愛(ài)爾眼科擴(kuò)張速度大大加快。2013年愛(ài)爾眼科新增醫(yī)院4家，旗下共有醫(yī)院49家。2014-2016年三年間，愛(ài)爾眼科分別新增醫(yī)院25家、34家和42家。
但在去年的年度股東大會(huì)上，愛(ài)爾眼科創(chuàng)始人陳邦表示，并購(gòu)基金內(nèi)的醫(yī)院在渡過(guò)培育期、規(guī)范期后，將會(huì)逐步結(jié)束它的使命，未來(lái)的并購(gòu)將以上市公司為主。
吳士君也表示，隨著公司的體量增大，上市公司的承載能力越來(lái)越強(qiáng)，能夠承擔(dān)并購(gòu)的資金問(wèn)題。
和愛(ài)爾眼科不同，華廈眼科采用的是與高等醫(yī)學(xué)院合作為核心的模式。
招股書顯示，2019年華廈眼科的51家眼科?？漆t(yī)院中，尚有36家處于虧損狀態(tài)，公司的凈利潤(rùn)主要來(lái)源于廈門眼科中心。2006年，廈門眼科中心和廈門大學(xué)建立合作關(guān)系，成為廈門大學(xué)的非隸屬附屬醫(yī)院，得以使用“廈門大學(xué)附屬?gòu)B門眼科中心”的名稱。
此外，華廈眼科還通過(guò)控股子公司與安徽理工大學(xué)、甘肅中醫(yī)藥大學(xué)等分別簽署了合作協(xié)議，成為上述相關(guān)高校的附屬醫(yī)院。
但背靠高校光環(huán)并非就能高枕無(wú)憂。根據(jù)有關(guān)規(guī)定，福建省高等醫(yī)學(xué)院的非直屬醫(yī)院和教學(xué)醫(yī)院實(shí)行動(dòng)態(tài)管理，每四年進(jìn)行一次重新評(píng)審，不合格者將被摘牌。如果失去“廈門大學(xué)”的金字招牌，華廈眼科恐怕將遭受重創(chuàng)。
誰(shuí)才是真正的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手
民營(yíng)眼科醫(yī)院暗流洶涌，但正在排隊(duì)上市的民營(yíng)眼科醫(yī)院們不是愛(ài)爾眼科唯一的對(duì)手，在民營(yíng)眼科醫(yī)療之外，愛(ài)爾眼科還必須面對(duì)更強(qiáng)大的對(duì)手——公立醫(yī)院們。
吳士君表示，對(duì)于愛(ài)爾眼科來(lái)說(shuō)，目前最大的競(jìng)爭(zhēng)壓力還是來(lái)自于當(dāng)?shù)氐墓⑨t(yī)院。
根據(jù)《中國(guó)衛(wèi)生健康統(tǒng)計(jì)年鑒》，2019年中國(guó)眼科急診診療人數(shù)約為1.28億人次，其中民營(yíng)眼科醫(yī)院診療人數(shù)所占比例為26.2%，綜合醫(yī)院眼科診療人數(shù)所占比例為74.6%，綜合醫(yī)院眼科仍然是大多數(shù)患者的第一選擇。
但謝汝石告訴時(shí)代財(cái)經(jīng)：“眼科在綜合醫(yī)院里往往并不受重視，一般設(shè)有眼科科室的都是地縣級(jí)以上的醫(yī)院，對(duì)于民營(yíng)醫(yī)院來(lái)說(shuō)，三線及以下城市會(huì)是一個(gè)打開(kāi)市場(chǎng)的好窗口。而除了視網(wǎng)膜、眼底等的病變所需的治療相對(duì)復(fù)雜以外，其他的眼科疾病治療來(lái)說(shuō)相對(duì)簡(jiǎn)單，所需團(tuán)隊(duì)配合的鏈條較短，因此?？漆t(yī)院完全將治療鏈條布局完整，這也給了民營(yíng)發(fā)展的機(jī)會(huì)。”
根據(jù)蛋殼研究院2018年的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，在200余家愛(ài)爾眼科體內(nèi)醫(yī)院中，僅有6家位于一線城市，有39家位于二線城市，余下157家位于三線及以下城市。一線城市醫(yī)院主要承擔(dān)科研功能，二線城市醫(yī)院則是醫(yī)療服務(wù)中心，是業(yè)務(wù)主體，三線及以下城市醫(yī)院也擁有一定的醫(yī)療服務(wù)能力，能夠解決大部分常見(jiàn)的眼部疾病。
華廈眼科的布局也和愛(ài)爾眼科類似，三線及以下城市醫(yī)院數(shù)量最多，一線城市醫(yī)院數(shù)量最少。
香港希瑪國(guó)際眼科醫(yī)療集團(tuán)主席林順潮16日接受時(shí)代財(cái)經(jīng)采訪時(shí)表示：“在中國(guó)內(nèi)地，相較于公立醫(yī)療，民眾對(duì)于民營(yíng)專業(yè)醫(yī)療服務(wù)信任程度以及安全性方面的認(rèn)知還有較大幅度的提升空間，這也需要時(shí)間以及民營(yíng)醫(yī)院的努力去獲得信賴。不過(guò)從市場(chǎng)的反饋來(lái)看，這一問(wèn)題近幾年已有大幅度的改變。”
林順潮還指出，民營(yíng)和公立醫(yī)院在眼科診療設(shè)備上的差異并不明顯，兩者主要差距在于人才和服務(wù)。公立醫(yī)院集中了大量?jī)?yōu)秀的眼科專業(yè)人才，而民營(yíng)眼科診療機(jī)構(gòu)還存在著人才短缺所帶來(lái)的諸多短板。
早在2009年，原衛(wèi)生部就印發(fā)過(guò)《關(guān)于醫(yī)師多點(diǎn)執(zhí)業(yè)有關(guān)問(wèn)題的通知》，在部分地區(qū)進(jìn)行醫(yī)師多點(diǎn)執(zhí)業(yè)試點(diǎn)，希望通過(guò)醫(yī)生的流動(dòng)來(lái)推動(dòng)分級(jí)診療實(shí)現(xiàn)。
2017年《醫(yī)師執(zhí)業(yè)注冊(cè)管理辦法》正式實(shí)施，執(zhí)業(yè)醫(yī)師需要確定一家主要執(zhí)業(yè)機(jī)構(gòu)進(jìn)行注冊(cè)，其他執(zhí)業(yè)機(jī)構(gòu)進(jìn)行備案，執(zhí)業(yè)機(jī)構(gòu)數(shù)量不受限制。
在林順潮看來(lái)，允許醫(yī)師多點(diǎn)執(zhí)業(yè)對(duì)民營(yíng)醫(yī)院來(lái)說(shuō)是一個(gè)很好的發(fā)展機(jī)會(huì)。“醫(yī)生可以多點(diǎn)執(zhí)業(yè)，將會(huì)使全社會(huì)醫(yī)療資源更為均衡，民營(yíng)與公立機(jī)構(gòu)間實(shí)現(xiàn)人才相互交流，優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)。”
