8月4日，證監(jiān)會同意四川匯宇制藥股份有限公司(簡稱：匯宇制藥)在科創(chuàng)板的IPO注冊申請，將于近期正式登陸科創(chuàng)板。
設(shè)計特別表決權(quán)機制，創(chuàng)始人控制60%以上表決權(quán)
來源：招股書
帶量采購后，匯宇制藥市場份額迅速提升
匯宇制藥是一家研發(fā)驅(qū)動型的綜合制藥企業(yè)，主要從事抗腫瘤和注射劑藥物的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。公司同時在國內(nèi)及國外開展業(yè)務(wù)，于2014年首次通過英國GMP認(rèn)證及中國GMP認(rèn)證，公司目前在英國獲批的抗腫瘤注射劑品種超過10個。
公司目前在研項目總共383個，其中原料藥、輔料項目333個，仿制藥制劑項目838個，在研項目中包含抗腫瘤相關(guān)藥品232個。上述研發(fā)項目中包含11類新藥項目010個，改良型新藥項目11個。
米內(nèi)網(wǎng)數(shù)據(jù)庫顯示，中國城市公立醫(yī)療終端化學(xué)藥總體年度銷售從2013年的4,583億元增長到2019年的7,228億元，復(fù)合增長率為7.89%。
中國城市公立醫(yī)療終端抗腫瘤藥物總體年度銷售從2013年的355.4億元增長到2019年的865.8億元，復(fù)合增長率為16%，抗腫瘤藥物的市場銷售復(fù)合增長率高于化學(xué)藥品市場銷售復(fù)合增長率。
注射用培美曲塞二鈉及多西他賽注射液為公司在國內(nèi)市場主要銷售的產(chǎn)品。根據(jù)米內(nèi)網(wǎng)的數(shù)據(jù)，全國城市公立醫(yī)療終端注射用培美曲塞二鈉2017-2019年的銷售額為41.82億元、42.35億元和40.24億元。全國城市公立醫(yī)療終端多西他賽注射液2017-2019年的銷售額為39.43億元、41.12億元和37.78億元。
在注射用培美曲塞二鈉進(jìn)入帶量采購目錄前，國內(nèi)該產(chǎn)品的主要廠家為江蘇豪森(產(chǎn)品名“普來樂”)、齊魯制藥(產(chǎn)品名“賽珍”)及原研藥廠家禮來(產(chǎn)品名“力比泰”)，上述三個廠家在國內(nèi)市場的占有率超過80%。
公司產(chǎn)品注射用培美曲塞二鈉2018年12月開始納入國家?guī)Я坎少?，報告期?nèi)市場競爭態(tài)勢及競爭格局主要體現(xiàn)在帶量采購競標(biāo)、中標(biāo)方面，公司在“4+7”帶量采購中獨家中標(biāo)，在聯(lián)盟地區(qū)帶量采購中與禮來共同中標(biāo)，獲得了比較好的競爭地位。
公司中標(biāo)帶量采購前，2018年注射用培美曲塞二鈉實現(xiàn)收入2905.41萬元，市場份額較小。
公司中標(biāo)“4+7”帶量采購及聯(lián)盟地區(qū)帶量采購后，2019年注射用培美曲塞二鈉實現(xiàn)收入6.55億元，市場份額為16.28%。2020年注射用培美曲塞二鈉實現(xiàn)收入12.36億元，市場份額約為33.61%。
單一產(chǎn)品占比已經(jīng)超過90%，學(xué)術(shù)推廣費超高
從收入來看，2018-2020年，匯宇制藥分別實現(xiàn)營業(yè)收入5432.01萬元、7.07億元和13.64億元，2019年出現(xiàn)大幅度跨越式提升，收入翻了10倍以上，主要原因是2018年12月、2019年9月分別中選“4+7”城市藥品集中帶量采購、聯(lián)盟地區(qū)藥品集中帶量采購。
凈利潤角度也從虧損2200萬提升至盈利3.43億元，扣非凈利潤為3.25億元。
來源：招股書
結(jié)構(gòu)上，培美曲塞二鈉占比最高，且已經(jīng)由2018年占比57.08%提升至2020年的91.02%。
來源：招股書
從盈利能力來看，匯宇制藥的毛利率接近92%，其中培美曲塞二鈉的毛利率為92.04%，2018年公司中選為獨家，2019年中選是與禮來公司共同中選，毛利率都均較高。
來源：招股書
與競爭對手相比，毛利率尚處于合理區(qū)間，略高于競爭對手。
來源：招股書
其中，學(xué)術(shù)推廣費占比高達(dá)90%以上。2018年-2020年，公司學(xué)術(shù)推廣費為1725.31萬元、3.03億元和6.45億元，占銷售費用的比重為58.25%、89.70%、90.39%。
換句話說，2020年公司學(xué)術(shù)推廣費6.45億元，銷售人員平均人數(shù)151人，相當(dāng)于每名銷售人員一年要花掉427.15萬元，每人每天就要花掉1.17萬元。
據(jù)財聯(lián)社記者報道，學(xué)術(shù)推廣費是賄賂高發(fā)區(qū)，因此值得引起警惕。
來源：招股書
這一數(shù)據(jù)顯著高于同行，2018年-2020年，恒瑞醫(yī)藥(600276.SH)的銷售費用率分別為37.11%、36.61%、35.34%，貝達(dá)藥業(yè)(300558.SZ)為40.55%、36.23%、36.57%，普利制藥(300630.SZ)為22.09%、21.03%、14.90%。
來源：招股書
2018年-2020年，公司研發(fā)費用也顯著低于競爭對手。2019年之后，公司的研發(fā)費用率卻僅為個位數(shù)。同行中，恒瑞醫(yī)藥研發(fā)費用占營業(yè)收入的比重則為15.33%、16.73%、17.99%，貝達(dá)藥業(yè)為24.81%、21.00%、19.40%，普利制藥為22.14%、19.40%、16.08%。
來源：招股書
本次公司擬募集資金19億左右，其中8億用來補充流動資金，剩余11億用來建設(shè)歐盟標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)業(yè)化基地和創(chuàng)新藥研究院項目。
來源：招股書
