日本央行行長(zhǎng)“易主”：植田和男的變與不變

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間隔10年之久，日本央行迎來(lái)新“掌門(mén)”：4月9日，植田和男接任黑田東彥成為日本央行行長(zhǎng)，任期5年。4月10日，植田和男和兩名副行長(zhǎng)冰見(jiàn)野良三、內(nèi)田真一舉行了就職新聞發(fā)布會(huì)。2013年以來(lái)，作為“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”的一部分，日本實(shí)施了超寬松貨幣政策，但其政策效果一直備受質(zhì)疑。在日本經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)低迷且通脹不斷走高之下，長(zhǎng)達(dá)10年的“黑田東彥時(shí)代”終于畫(huà)上句點(diǎn)，植田和男對(duì)于日本貨幣政策有何看法？他會(huì)給日本央行帶來(lái)哪些變化？堅(jiān)持寬松貨幣政策“實(shí)現(xiàn)物價(jià)穩(wěn)定一直是日本央行過(guò)去25年的長(zhǎng)期挑戰(zhàn)。我想在理論和實(shí)踐中盡一切可能努力，利用我迄今為止的經(jīng)驗(yàn)，完成實(shí)現(xiàn)價(jià)格穩(wěn)定的使命?！敝蔡锖湍性谛侣劙l(fā)布會(huì)上表示，鑒于當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)和價(jià)格形勢(shì)，將繼續(xù)維持超寬松的貨幣政策不變。資料顯示，植田和男畢業(yè)于日本東京大學(xué)，在美國(guó)麻省理工學(xué)院獲得經(jīng)濟(jì)學(xué)博士學(xué)位，曾師從知名經(jīng)濟(jì)學(xué)家斯坦利?費(fèi)希爾。1998年至2005年，植田和男曾擔(dān)任日本央行審議委員，是零利率政策和量化寬松政策的支持者。綜合來(lái)看，截至目前，植田和男在維持超級(jí)寬松貨幣政策立場(chǎng)上并未動(dòng)搖，“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”也尚未終結(jié)。2012年12月，安倍晉三再度出任日本首相，為扭轉(zhuǎn)日本通貨緊縮和經(jīng)濟(jì)停滯的局面，日本政府推出“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”超寬松的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，在此之中，超級(jí)寬松貨幣政策成為重中之重。隨后，安倍政府任用黑田東彥出任日本央行行長(zhǎng)，2013年4月，黑田東彥推出質(zhì)化和量化寬松政策（QQE），進(jìn)一步擴(kuò)大量化寬松政策（QE）時(shí)期的國(guó)債購(gòu)買(mǎi)規(guī)模，承諾長(zhǎng)期持有已經(jīng)購(gòu)入的國(guó)債，保證在實(shí)現(xiàn)2%的通脹目標(biāo)之前不會(huì)改變?cè)擁?xiàng)政策。2016年9月，黑田東彥在QQE的基礎(chǔ)上引入國(guó)債收益率曲線控制（YCC）政策，日本央行一直將基準(zhǔn)10年期日本國(guó)債收益率的波動(dòng)目標(biāo)區(qū)間設(shè)定在0%附近，并將此當(dāng)作一種維持整體市場(chǎng)低利率的手段。2022年12月20日，日本央行意外轉(zhuǎn)向，宣布將10年期國(guó)債收益率目標(biāo)區(qū)間上限上調(diào)至0.5%左右，高于之前0.25%的上限。但日本央行稱，調(diào)整YCC不是退出寬松政策的前奏，而是為了應(yīng)對(duì)債券市場(chǎng)功能弱化、增加政策可持續(xù)性。植田和男堅(jiān)持超級(jí)寬松貨幣政策的主要原因，還是在于日本經(jīng)濟(jì)仍面臨較大不確定性風(fēng)險(xiǎn)，需要刺激性政策的扶助。數(shù)據(jù)顯示，從2021年一季度至2022年四季度的8個(gè)季度，日本實(shí)際國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）環(huán)比折年率呈現(xiàn)正負(fù)交替，一直未出現(xiàn)連續(xù)兩個(gè)季度的正增長(zhǎng)，顯示日本經(jīng)濟(jì)尚未進(jìn)入穩(wěn)定復(fù)蘇通道。從內(nèi)部來(lái)看，日本居民收入上漲幅度低于物價(jià)整體漲幅，真實(shí)購(gòu)買(mǎi)力收縮，限制消費(fèi)復(fù)蘇。2023年1月，日本實(shí)際工資創(chuàng)8年來(lái)最大降幅，但同期日本核心CPI攀升至4.2%的高位，遠(yuǎn)超居民工資收入漲幅，導(dǎo)致實(shí)際工資同比減少4.1%，連續(xù)10個(gè)月出現(xiàn)下滑，對(duì)個(gè)人消費(fèi)意愿帶來(lái)較大沖擊。日本政府實(shí)施漲薪促進(jìn)稅制以鼓勵(lì)企業(yè)為員工漲薪，但企業(yè)利潤(rùn)收窄使企業(yè)漲薪能力受阻。從外部來(lái)看，受美歐持續(xù)加息、金融市場(chǎng)巨震等因素影響，全球經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)仍存，作為外向型經(jīng)濟(jì)體的日本難以獨(dú)善其身，日本經(jīng)濟(jì)不確定性風(fēng)險(xiǎn)上升?；蛳驕睾蛯捤煞较蛘{(diào)整盡管植田和男在維持超級(jí)寬松貨幣政策立場(chǎng)上并未動(dòng)搖，但對(duì)比而言，其措辭相比黑田東彥更趨溫和。4月10日，植田和男在新聞發(fā)布會(huì)上表示，負(fù)利率為當(dāng)前的貨幣刺激提供了基礎(chǔ)，目前維持負(fù)利率是適當(dāng)?shù)?。YCC政策的任何重大轉(zhuǎn)變，都需要考慮經(jīng)濟(jì)、價(jià)格和市場(chǎng)因素。植田和男強(qiáng)調(diào)，日本目前還不具備大幅加息的條件，但利率小幅上升對(duì)金融體系來(lái)說(shuō)不是大問(wèn)題。對(duì)于實(shí)現(xiàn)2%的通脹目標(biāo)，植田和男指出，他不能確切說(shuō)明何時(shí)能實(shí)現(xiàn)日本央行2%的通脹目標(biāo)，要達(dá)成2%的通脹目標(biāo)不容易，而外部沖擊是未能達(dá)到通脹目標(biāo)的一大原因。他表示，在任期內(nèi)將盡最大努力實(shí)現(xiàn)通脹目標(biāo)，同時(shí)關(guān)注寬松貨幣政策副作用。這與其2月24日出席日本國(guó)會(huì)眾議院的確認(rèn)聽(tīng)證會(huì)上的表態(tài)一致。當(dāng)時(shí)，植田和男也指出，日本央行的寬松政策有多種副作用，但目前政策是實(shí)現(xiàn)價(jià)格目標(biāo)的適當(dāng)手段。由于2022年以來(lái)歐美主要央行轉(zhuǎn)向激進(jìn)加息，日本央行持續(xù)寬松的逆周期調(diào)節(jié)政策已經(jīng)暴露出多方面的負(fù)面影響。例如，10年期日債收益率曾較長(zhǎng)時(shí)間處在0.5%之上，突破日本央行為10年期國(guó)債收益率設(shè)置的新上限，日本國(guó)債市場(chǎng)拋售壓力較大；日元大幅貶值、日本通脹飆升引發(fā)民眾生活成本暴漲等。有跡象顯示，高通脹對(duì)日本經(jīng)濟(jì)特別是居民消費(fèi)構(gòu)成制約。2023年1月，日本消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（CPI）上漲4.2%，連續(xù)17個(gè)月上升，創(chuàng)逾41年新高。在疫情好轉(zhuǎn)背景下，日本居民外出和訪日游客增加，但物價(jià)高漲導(dǎo)致民眾節(jié)約支出，2022年四季度個(gè)人消費(fèi)僅環(huán)比增長(zhǎng)0.3%。因此，分析人士認(rèn)為，目前來(lái)看，植田和男上任后，日本央行貨幣政策或?qū)⒃谝欢螘r(shí)間內(nèi)仍舊維持超級(jí)寬松，但會(huì)在現(xiàn)行貨幣政策框架下進(jìn)行逐步調(diào)整。在經(jīng)歷了近10年的超常規(guī)貨幣寬松后，貨幣政策對(duì)日本經(jīng)濟(jì)的促進(jìn)效果不斷削弱，且其引發(fā)的各種副作用日益增強(qiáng)。預(yù)計(jì)未來(lái)日本央行貨幣政策的基調(diào)將逐步朝著溫和寬松的方向調(diào)整。

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