漢鐘精機(002158)
【資料圖】
投資要點
2023年中報：業(yè)績提速、受益TOPCon擴產景氣高；期待2023年訂單+業(yè)績齊發(fā)力
1）業(yè)績超預期：2023上半年營收17.7億元，同比增長29%；歸母凈利潤3.7億元，同比增長48.6%。單Q2季度營收10.8億元，同比提升39%；歸母凈利潤2.5億元，同比提升61%。分業(yè)務結構：壓縮機業(yè)務營收9億元，同比增長22%；真空泵業(yè)務營收7.5億元，同比增長45%。我們預計下半年將進入TOPCon電池的加速投產期，公司業(yè)績有望提速。
2）盈利能力提升：上半年毛利率38.4%、同比+4.2pct；凈利率20.7%，同比+2.7pct。分業(yè)務結構：壓縮機業(yè)務毛利率34.8%，同比+5pct；真空泵業(yè)務毛利率43.7%，同比+2pct。預計盈利能力的提升核心來自于公司產品結構的變化。
3）研發(fā)：0.96億元、同比增長37%、占營收比5.4%，持續(xù)加碼光伏+半導體真空泵。
4）訂單：二季度末合同負債1.83億元、同比降低8.6%；存貨10.4億元、同比增長12.5%，預計下半年有望進入發(fā)貨加速期。2023年為光伏TOPCon電池擴產加速之年、公司為國內光伏真空泵龍頭將充分受益。
漢鐘精機：壓縮機龍頭，光伏+半導體真空泵打開成長第二極
1）光伏真空泵：公司硅片真空泵市占率達70-80%，綁定下游核心長晶爐設備廠（晶盛、捷佳、微導等）+硅片/電池廠（隆基、中環(huán)、通威、天合、晶澳等）。公司在電池真空泵的TOPCon領域已批量出貨，HJT客戶測試中，受益行業(yè)技術迭代。
2）半導體真空泵：目前歐美日品牌占據(jù)整個市場90%左右份額，進口替代空間大。公司為螺桿式真空泵的龍頭，同時在多級魯式和旋片泵也有市場布局。芯片廠客戶：已通過部分國內芯片制造商的認可，并開始批量提供真空泵產品，包括新擴產項目和進口品牌老舊真空泵的汰舊換新。設備廠客戶：已與多家半導體設備企業(yè)展開合作，國產替代進口品牌真空泵可期。
3）壓縮機：公司為國內壓縮機設備龍頭，下游覆蓋商用中央空調用壓縮機、冷凍冷藏壓縮機、熱泵壓縮機、空氣壓縮機4大領域，受益宏觀經(jīng)濟復蘇。
盈利預測與估值
預計公司2023-2025年歸母凈利潤至8.4/10.1/11.8億元，同比增長30%/21%/16%，對應PE為15/13/11倍。維持“買入”評級。
風險提示：光伏下游擴產不及預期；半導體設備研發(fā)進展低于預期。
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