1、需求向好，盈利拐點(diǎn)將至
隨著疫情緩解，原材料價(jià)格回落及整機(jī)廠商向下游成本傳導(dǎo)見(jiàn)效，龍頭企業(yè)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)與提效控費(fèi)，疊加低基數(shù)下需求彈性較大，家電行業(yè)業(yè)績(jī)有望提升。據(jù)奧維云網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，目前家電行業(yè)需求逐漸恢復(fù)，線上銷(xiāo)量增速快于線下。分板塊來(lái)看，白色家電供需逐漸升級(jí)，行業(yè)高端產(chǎn)品滲透加速;廚電板塊中，集成灶、洗碗機(jī)快速放量帶動(dòng)業(yè)績(jī)提升;小家電中，清潔電器產(chǎn)品加速迭代推動(dòng)行業(yè)持續(xù)成長(zhǎng)。當(dāng)前家電行業(yè)估值位于歷史較低位置，業(yè)績(jī)改善預(yù)期之下，板塊配置價(jià)值凸顯。
1.1、原材料價(jià)格企穩(wěn)，家電各板塊業(yè)績(jī)有望提升
2021Q2家電行業(yè)主要原材料價(jià)格回落，助力行業(yè)公司業(yè)績(jī)企穩(wěn)。銅、鋼材、鋁及ABS等原材料占白電制造成本超過(guò)七成，受?chē)?guó)際局勢(shì)波動(dòng)影響，自2020年下半年起，原材料價(jià)格有所上漲，但2021年5月以來(lái)原材料價(jià)格普遍呈企穩(wěn)回落趨勢(shì)，2021年5-6月國(guó)內(nèi)銅價(jià)、鋼材價(jià)格、鋁價(jià)、ABS價(jià)格分別累計(jì)環(huán)比-5.5%/-3.6%/-5.0%/-8.1%，預(yù)計(jì)隨著國(guó)外疫情緩和，產(chǎn)能恢復(fù)，下半年原材料價(jià)格將持續(xù)穩(wěn)步下降，緩解國(guó)內(nèi)家電廠商盈利壓力。
家電板塊各龍頭企業(yè)在2021Q2原材料價(jià)格上行及國(guó)際運(yùn)力短缺等壓力下，積極優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)并提效控費(fèi)，公司盈利能力維持穩(wěn)定。競(jìng)爭(zhēng)壁壘高筑的白電、廚電及細(xì)分子行業(yè)龍頭表現(xiàn)突出。隨著原材料價(jià)格持續(xù)回落及整機(jī)廠商向下游成本傳導(dǎo)見(jiàn)效，疊加地產(chǎn)竣工面積增速大幅提升，海外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇需求向好，預(yù)計(jì)21Q3行業(yè)迎來(lái)拐點(diǎn)，家電板塊盈利能力有望逐季改善。
1.2、白色家電：地產(chǎn)竣工面積上升助力需求向好，高端產(chǎn)品滲透加速
地產(chǎn)竣工面積同比大幅提升，助力終端需求向好。當(dāng)前白電主要的增量需求來(lái)自于房屋竣工，自去年下半年起，地產(chǎn)竣工數(shù)據(jù)持續(xù)向好，2021年上半年住宅竣工面積同比大幅提升，2021年6月國(guó)內(nèi)住宅竣工面積同比+63.2%，預(yù)計(jì)將滯后2-3個(gè)季度拉動(dòng)白電需求。
供需升級(jí)，行業(yè)高端產(chǎn)品滲透加速。政策端，國(guó)家增強(qiáng)消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基礎(chǔ)性作用，全面促進(jìn)高質(zhì)量消費(fèi);需求端，我國(guó)新中產(chǎn)邊緣人群1.8億，中產(chǎn)家庭數(shù)量達(dá)3320萬(wàn)戶;技術(shù)端，5G、物聯(lián)網(wǎng)快速發(fā)展，軟硬件實(shí)力兼具的智能家居企業(yè)數(shù)量劇增，高端家電滲透加速。多方利好的大環(huán)境下，家電品牌商對(duì)中高端產(chǎn)品的投入加強(qiáng)。受益于消費(fèi)升級(jí)長(zhǎng)期趨勢(shì)，空調(diào)、冰箱、洗衣機(jī)等高端產(chǎn)品銷(xiāo)售份額攀升：據(jù)AVC2021年1-4月數(shù)據(jù)顯示，線上中高端品類(lèi)擴(kuò)容，其中空調(diào)、冰箱、洗衣機(jī)類(lèi)價(jià)格在2000元以上品類(lèi)份額均同比提升;線下市場(chǎng)高端冰洗與中端空調(diào)表現(xiàn)靚麗，5000元以上洗衣機(jī)、2000-5499元空調(diào)及4000元以上冰箱累計(jì)份額同比大幅增加，行業(yè)高端化趨勢(shì)明顯。
1.3、廚房電器：集成灶延續(xù)高增速，中高端洗碗機(jī)銷(xiāo)售表現(xiàn)靚麗
行業(yè)持續(xù)恢復(fù)，龍頭盈利能力提升。21Q2廚電行業(yè)收入同比+31.8%，歸母凈利潤(rùn)同比+34.1%。隨著地產(chǎn)拉動(dòng)需求復(fù)蘇，行業(yè)整體恢復(fù)表現(xiàn)亮眼。
廚電品類(lèi)中，集成灶子賽道延續(xù)高增長(zhǎng)趨勢(shì)。傳統(tǒng)煙灶維持平穩(wěn)增長(zhǎng)，集成灶、洗碗機(jī)、蒸烤一體機(jī)等新品類(lèi)滲透率提升，延續(xù)高增長(zhǎng)勢(shì)頭。Q3傳統(tǒng)廚電龍頭預(yù)計(jì)維持雙位數(shù)收入增長(zhǎng)，其中集成灶公司得益于營(yíng)銷(xiāo)加碼、渠道擴(kuò)張，增速有望大幅領(lǐng)先。產(chǎn)品特點(diǎn)方面：集成灶得益于節(jié)省空間、吸油煙效果好等優(yōu)勢(shì)，持續(xù)分流傳統(tǒng)分體式廚電的需求。2020年集成灶行業(yè)上市公司由一家變?yōu)樗募?，產(chǎn)品研發(fā)升級(jí)和費(fèi)用投放進(jìn)程大幅加快，集成灶農(nóng)村包圍城市速度提升，消費(fèi)者教育對(duì)集成灶認(rèn)知度增強(qiáng)，20年二季度以來(lái)集成灶行業(yè)進(jìn)入加速放量階段。2020全年集成灶全渠道銷(xiāo)售量238萬(wàn)臺(tái)，同比+12.4%，其中線上67.2萬(wàn)臺(tái)，同比+34.5%，線下170.8萬(wàn)臺(tái)，同比+5.6%;2021Q1全渠道銷(xiāo)售額48.7萬(wàn)臺(tái)，同比+143.5%，其中線上12.6萬(wàn)臺(tái)，同比+121.1%，線下36.1萬(wàn)臺(tái)，同比+152.4%。
洗碗機(jī)：中高端市場(chǎng)持續(xù)擴(kuò)容，線上及線下銷(xiāo)售表現(xiàn)靚麗。洗碗機(jī)市場(chǎng)的首次爆發(fā)來(lái)源于水槽式洗碗機(jī)的銷(xiāo)量增長(zhǎng);2020年疫情則推動(dòng)了行業(yè)的二次爆發(fā);消費(fèi)者購(gòu)買(mǎi)傾向套系化，這些因素驅(qū)使洗碗機(jī)市場(chǎng)客單量大幅推升。據(jù)AVC數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2021年1-4月洗碗機(jī)市場(chǎng)中高端產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)擴(kuò)張，其中，線上4000元以上品類(lèi)銷(xiāo)量占比提升，且4000-4999元品類(lèi)同比+5.9%表現(xiàn)最優(yōu);線下5000元以上品類(lèi)銷(xiāo)量份額提高，且6000-6999元品類(lèi)同比+4.7%表現(xiàn)最優(yōu)。
1.4、小家電：居民收入提升驅(qū)動(dòng)消費(fèi)升級(jí)，小家電打開(kāi)成長(zhǎng)空間
居民收入水平提高驅(qū)動(dòng)消費(fèi)升級(jí)，小家電消費(fèi)有望出現(xiàn)新趨勢(shì)：2013-2020年，全國(guó)居民人均可支配收入穩(wěn)步提升，由1.83萬(wàn)元/年增至3.22萬(wàn)元/年，CAGR為8.4%。收入水平提升從源頭上釋放消費(fèi)需求，帶動(dòng)同期人均消費(fèi)支出由1.32萬(wàn)元/年提升至2.12萬(wàn)元/年，CAGR為7%，購(gòu)買(mǎi)力提升推動(dòng)品質(zhì)生活需求，小家電消費(fèi)有望出現(xiàn)新的增長(zhǎng)點(diǎn)。
年輕群體成為消費(fèi)主力，消費(fèi)意愿和結(jié)構(gòu)同步升級(jí)，刺激小家電市場(chǎng)。當(dāng)前國(guó)內(nèi)人口結(jié)構(gòu)下，“80后”、“90后”群體成為消費(fèi)主力，“00后”亦逐步掌握消費(fèi)決策權(quán)，這類(lèi)年輕人群普遍追求新潮且對(duì)家務(wù)熱情較低，對(duì)家電的人工替代程度、便捷易用性及外觀要求高，價(jià)格敏感度相對(duì)較低。同時(shí)，年輕消費(fèi)群體消費(fèi)意愿高漲，根據(jù)BCG數(shù)據(jù)，2011-2021年新一代消費(fèi)群體(18-35歲)消費(fèi)水平CAGR為14%，上一代為5.5%，2016-2021年新一代消費(fèi)者對(duì)消費(fèi)增長(zhǎng)率貢獻(xiàn)占比為69%，為上一代的兩倍。
掃地機(jī)器人：年輕人的時(shí)尚寵兒，智能化與自清潔功能并存，市場(chǎng)空間巨大。當(dāng)今的年輕人在“單身經(jīng)濟(jì)”下消費(fèi)主體由家庭轉(zhuǎn)變?yōu)閭€(gè)人，為滿足消費(fèi)者多樣的個(gè)性化需求，三明治機(jī)、炒菜機(jī)等小家電快速滲透。年輕人尋求家電對(duì)人工的可替代化，掃地機(jī)器人可謂是優(yōu)良的替代產(chǎn)品。隨著2019年起AI視覺(jué)識(shí)別技術(shù)應(yīng)用于掃地機(jī)器人，導(dǎo)航系統(tǒng)得到進(jìn)一步完善，全行業(yè)產(chǎn)品智能化程度普遍持續(xù)提升，未來(lái)掃地機(jī)器人品類(lèi)預(yù)計(jì)仍以智能化技術(shù)為核心壁壘，頭部品牌可憑借深厚的技術(shù)積累對(duì)外圍功能迅速補(bǔ)齊，保持穩(wěn)定領(lǐng)先地位。
2、國(guó)證龍頭家電指數(shù)(980028.CNI)：聚焦家電行業(yè)龍頭公司
國(guó)證龍頭家電指數(shù)(980028.CNI)發(fā)布于2015年2月16日，從滬深A(yù)股中選取業(yè)務(wù)領(lǐng)域?qū)儆诩矣秒娖靼鍓K的公司作為樣本股，反映A股市場(chǎng)中家電行業(yè)優(yōu)質(zhì)上市公司的整體表現(xiàn)。指數(shù)長(zhǎng)期業(yè)績(jī)優(yōu)異，收益風(fēng)險(xiǎn)比優(yōu)于滬深300及萬(wàn)得全A，具備高收益、高彈性的特點(diǎn)。
2.1、指數(shù)基本信息
國(guó)證龍頭家電指數(shù)(980028.CNI)以2002年12月31日為基日，以1000點(diǎn)為基點(diǎn)，具體選樣方法如下：
- 選樣空間：以滬深兩市全部A股且滿足下列條件的所有A股作為樣本空間
(1)非ST、*ST股
(2)上市時(shí)間超過(guò)六個(gè)月
(3)公司最近一年無(wú)重大違規(guī)、財(cái)務(wù)報(bào)告無(wú)重大問(wèn)題
(4)考察期內(nèi)股價(jià)無(wú)異常波動(dòng)
(5)公司業(yè)務(wù)領(lǐng)域?qū)儆诩矣秒娖靼鍓K，包括白色家電、小家電、照明電器等 細(xì)分領(lǐng)域
- 選樣方法：
(1)首先，計(jì)算入圍選樣空間股票在最近半年的A股日均總市值和A股日均成交金額;
(2)其次，對(duì)入圍股票在最近半年的A股日均成交金額按從高到低排序，剔除排名后10%的股票;
(3)然后，對(duì)選樣空間剩余股票按照最近半年的A股日均總市值從高到低排序，選取前30名股票作為指數(shù)樣本股，樣本數(shù)量不足則按實(shí)際數(shù)量納入。指數(shù)采用派氏加權(quán)法，依據(jù)下列公式逐日連鎖實(shí)時(shí)計(jì)算：
其中，在指數(shù)計(jì)算中，設(shè)置權(quán)重調(diào)整因子，使單只樣本股在每次定期調(diào)整時(shí)的權(quán)重不超過(guò)15%。
2.2、指數(shù)表現(xiàn)：高收益、高彈性
長(zhǎng)期業(yè)績(jī)優(yōu)異：自基日2002年12月31至2021年10月22日，國(guó)證龍頭家電指數(shù)年化收益達(dá)14.26%，年化波動(dòng)率為30.33%;收益風(fēng)險(xiǎn)比為0.47，優(yōu)于滬深300和萬(wàn)得全A。
2010年以來(lái)，國(guó)證龍頭家電指數(shù)收益率高達(dá)259.00%，在同類(lèi)指數(shù)中排名第一。
2.3、指數(shù)流動(dòng)性：交投活躍，流動(dòng)性充裕
國(guó)證龍頭家電指數(shù)交投活躍，近五個(gè)季度的日均成交額均突破100億元，流動(dòng)性充裕，能夠容納規(guī)模較大的資金。
2.4、指數(shù)市值分布
成分股加權(quán)平均自由流通市值為890億：截至2021年9月30日，指數(shù)的30只成分股自由流通市值合計(jì)7248.61億，成分股加權(quán)平均自由流通市值為890億元。流通市值100億以下的股票有24只，權(quán)重占比為36.30%;流通市值100-500億之間的股票有3只，權(quán)重占比為22.40%;流通市值在500-1000億之間的股票有1只，權(quán)重占比14.89%;流通市值在1000億以上的股票有2只，權(quán)重占比26.41%。
2.5、指數(shù)行業(yè)分布：白色家電及小家電占比較高
白色家電和小家電合計(jì)占比65.84%：指數(shù)共覆蓋5個(gè)中信二級(jí)行業(yè)，權(quán)重占比分別為：白色家電Ⅱ(47.29%)、小家電Ⅱ(18.55%)、照明電工及其他(12.02%)、通用設(shè)備(11.16%)及廚房電器Ⅱ(10.99%)。
2.6、指數(shù)估值水平：位于歷史較低位置
截至2021年10月22日，國(guó)證龍頭家電指數(shù)市盈率(TTM)為17.30，位于統(tǒng)計(jì)區(qū)間21.35%的歷史低位;市凈率(LF)為3.72，位于統(tǒng)計(jì)區(qū)間以來(lái)33.18%的歷史低位。
2.7、指數(shù)盈利能力較強(qiáng)
指數(shù)具有高盈利特征：近四個(gè)季度，國(guó)證龍頭家電指數(shù)在凈資產(chǎn)收益率以及銷(xiāo)售毛利率兩方面均優(yōu)于同期主流寬基指數(shù)2021Q2，國(guó)證龍頭家電指數(shù)凈資產(chǎn)收益率為9.85%，指數(shù)銷(xiāo)售毛利率為25.70%。
2.8、指數(shù)成分股：深度覆蓋家電行業(yè)各子板塊
深度覆蓋白色家電、廚房電器、小家電等子板塊：目前，國(guó)證龍頭家電指數(shù)共有30只成分股，前十大權(quán)重股涵蓋了家電各子板塊的龍頭個(gè)股。
海爾智家：白色家電行業(yè)龍頭公司。海爾智家成立于1984年，公司業(yè)務(wù)廣泛，涉及電器、電子產(chǎn)品、機(jī)械產(chǎn)品、通訊設(shè)備及相關(guān)配件、工業(yè)自動(dòng)化控制設(shè)備、計(jì)算機(jī)軟硬件及輔助設(shè)備的研發(fā)與制造等。根據(jù)公司二季報(bào)，2021Q2海爾智家營(yíng)業(yè)總收入為568.45億元，同比增長(zhǎng)8.10%。
美的集團(tuán)：國(guó)內(nèi)消費(fèi)電器的龍頭企業(yè)，堅(jiān)持“變革創(chuàng)新”。公司是一家涵蓋了消費(fèi)電器、暖通空調(diào)、機(jī)器人與自動(dòng)化系統(tǒng)、智能供應(yīng)鏈(物流)的科技集團(tuán)，提供多元化的產(chǎn)品種類(lèi)與服務(wù)，包括以廚房家電、冰箱、洗衣機(jī)、及各類(lèi)小家電為核心的消費(fèi)電器業(yè)務(wù);以家用空調(diào)、中央空調(diào)、供暖及通風(fēng)系統(tǒng)為核心的暖通空調(diào)業(yè)務(wù);以庫(kù)卡集團(tuán)、美的機(jī)器人公司等為核心的機(jī)器人及自動(dòng)化系統(tǒng)業(yè)務(wù);以安得智聯(lián)為集成解決方案服務(wù)平臺(tái)的智能供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)。公司2021Q2營(yíng)業(yè)總收入為918.30億元，同比增長(zhǎng)12.86%。
格力電器：多元化的工業(yè)集團(tuán)，專(zhuān)業(yè)的空調(diào)生產(chǎn)商。公司產(chǎn)業(yè)覆蓋空調(diào)、高端裝備、生活品類(lèi)、通信設(shè)備等領(lǐng)域，產(chǎn)品遠(yuǎn)銷(xiāo)160多個(gè)國(guó)家和地區(qū)。公司2021Q2營(yíng)業(yè)總收入為584.94億元，同比增長(zhǎng)17.71%。
3、博時(shí)國(guó)證龍頭家電交易型開(kāi)放式指數(shù)證券投資基金(159730.OF)正在發(fā)行
3.1、產(chǎn)品介紹
博時(shí)國(guó)證龍頭家電交易型開(kāi)放式指數(shù)證券投資基金(159730.OF)跟蹤國(guó)證龍頭家電指數(shù)，于2021年10月13日至2022年1月11日期間發(fā)行，基金經(jīng)理為尹浩。基金的投資目標(biāo)為緊密跟蹤標(biāo)的指數(shù)，追求跟蹤偏離度和跟蹤誤差的最小化。
3.2、基金公司：豐富的指數(shù)投資經(jīng)驗(yàn)
博時(shí)基金管理有限公司成立于1998年7月13日，截至2021年6月30日，公司旗下基金數(shù)量達(dá)275只，基金規(guī)模達(dá)8951.07億元(剔除ETF聯(lián)接基金)，在全部基金公司中排名7/145;非貨幣基金數(shù)量達(dá)264只，非貨幣基金資產(chǎn)合計(jì)4268.02億元(剔除ETF聯(lián)接基金)，在全部基金公司中排名9/145;非貨幣ETF基金數(shù)量達(dá)21只，非貨幣ETF基金資產(chǎn)合計(jì)288.19億元(剔除ETF聯(lián)接基金)，在全部基金公司中排名10/145。從1998到2020年，博時(shí)基金屢次斬獲“金?；鸸惊?jiǎng)”、“年度十大明星基金公司”、“固收投資金?；鸸惊?jiǎng)”等獎(jiǎng)項(xiàng)。
博時(shí)基金深耕ETF產(chǎn)品，涵蓋多種類(lèi)別：博時(shí)基金ETF產(chǎn)品種類(lèi)豐富，覆蓋寬基ETF、行業(yè)主題ETF、跨境ETF、商品ETF等多個(gè)類(lèi)別，為廣大投資者提供了豐富多樣的工具型產(chǎn)品。
3.3、基金經(jīng)理：在管基金總規(guī)模33.76億元
基金經(jīng)理尹浩，碩士。2012年起先后就職于華寶證券、國(guó)金證券。2015年加入博時(shí)基金管理有限公司。歷任高級(jí)研究員、高級(jí)研究員兼基金經(jīng)理助理。當(dāng)前管理基金11只(多份額基金合并計(jì)算)，在管基金總規(guī)模33.76億元。
風(fēng)險(xiǎn)提示：板塊表現(xiàn)不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn);本基金屬于股票型基金，預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)收益水平較高;指數(shù)與基金歷史表現(xiàn)不代表未來(lái)。
