以下內(nèi)容整理自長(zhǎng)城證券《改革方興未艾，行業(yè)空間打開(kāi)——2022年券商行業(yè)投資策略報(bào)告》，供各位券商ETF(512000)投資者參考~
核心觀點(diǎn)：
1、中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議明確提出“全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制”，預(yù)計(jì)2022年滬深主板注冊(cè)制落地可期，券商作為資本市場(chǎng)的核心載體，在注冊(cè)制全面推進(jìn)下最為受益。
2、居民財(cái)富增長(zhǎng)迅速、資管新規(guī)落地、基金投顧試點(diǎn)放開(kāi)、賬戶(hù)管理業(yè)務(wù)試點(diǎn)落地等綜合因素助力券商財(cái)富管理市場(chǎng)擴(kuò)容。中長(zhǎng)期視角下，機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)與財(cái)富管理成為券商“重點(diǎn)賽道”。
3、作為工具性產(chǎn)品，投資者買(mǎi)入行業(yè)ETF一般有兩大時(shí)機(jī)。一是這個(gè)行業(yè)面臨市場(chǎng)的高景氣度，行業(yè)基本面和業(yè)績(jī)將持續(xù)釋放，并帶來(lái)二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)的抬升，投資者可以借助行業(yè)ETF工具跟上市場(chǎng);另一方面，就是該行業(yè)估值到了底部，而未來(lái)估值的反彈或修復(fù)是大概率事件，具有前瞻性的資金就希望在估值底部收獲盡量多的籌碼。
4、當(dāng)前券商估值處于歷史低位，全面注冊(cè)制改革推進(jìn)、“T+0”制度松綁等預(yù)期升溫，有望逐漸累積市場(chǎng)燃點(diǎn)。
1、短期-春季躁動(dòng)行情的載體
復(fù)盤(pán)經(jīng)驗(yàn)：需要流動(dòng)性與政策共振。
2005年-2007年及2014年-2015年的兩輪行情中，宏觀經(jīng)濟(jì)與政策、行業(yè)政策及交易量等多方面因素的疊加導(dǎo)致券商股取得了顯著的超額收益。其余的幾輪行情中，影響因素較為單一，因此超額收益較小。僅交易量的放大無(wú)法為券商板塊帶來(lái)顯著超額收益，且難以持續(xù)。
近期以來(lái)，板塊調(diào)整了近2個(gè)多月后而逐漸迎來(lái)了估值修復(fù)，隨著降準(zhǔn)及賬戶(hù)管理試點(diǎn)及衍生品業(yè)務(wù)等扶強(qiáng)限劣新政促進(jìn)行業(yè)發(fā)展，且跨周期等政策有望繼續(xù)發(fā)力，后續(xù)板塊行情值得期待。
從貨幣市場(chǎng)利率數(shù)據(jù)可以看出，2021年上半年貨幣環(huán)境持續(xù)寬松，貨幣市場(chǎng)各期限利率有所下行，全面降準(zhǔn)消息于12月6日落地，后期央行仍是采取中性偏寬松的政策取向，寬信用繼續(xù)推進(jìn)，貨幣市場(chǎng)利率有小幅回升壓力，預(yù)期下一階段M2和社會(huì)融資規(guī)模將有所上行，預(yù)計(jì)2022年的社融存量增速在9%-11%左右。“經(jīng)濟(jì)退政策進(jìn)”及跨周期、逆周期調(diào)節(jié)的預(yù)期不斷強(qiáng)化，再次降準(zhǔn)及降息的政策都值得期待。
2、基本面：業(yè)績(jī)提升空間打開(kāi)，估值處于歷史低位
基本面方面，業(yè)績(jī)提升空間打開(kāi)，估值處于歷史低位，配置價(jià)值較高，將凸顯板塊彈性。
中長(zhǎng)期視角下，機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)與財(cái)富管理成為券商“重點(diǎn)賽道”。
財(cái)富管理轉(zhuǎn)型進(jìn)展明顯，已逐步兌現(xiàn)業(yè)績(jī)。居民財(cái)富增長(zhǎng)迅速、資管新規(guī)落地、基金投顧試點(diǎn)放開(kāi)、賬戶(hù)管理業(yè)務(wù)試點(diǎn)落地等綜合因素助力券商財(cái)富管理市場(chǎng)擴(kuò)容。目前已有29家券商獲得基金投顧試點(diǎn)資格，同時(shí)券商通過(guò)參控股基金公司積極公募業(yè)務(wù)，資管業(yè)務(wù)也正向主動(dòng)管理轉(zhuǎn)型。
中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議明確提出“全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制”，預(yù)計(jì)2022年滬深主板注冊(cè)制落地可期，券商作為資本市場(chǎng)的核心載體，在注冊(cè)制全面推進(jìn)下最為受益。北交所正式開(kāi)市以及允許保險(xiǎn)資金參與證券出借業(yè)務(wù)將為進(jìn)一步券商機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)帶來(lái)業(yè)務(wù)空間。
3、交易面：機(jī)構(gòu)持倉(cāng)處于低位及券商ETF資金階段性流入
2021年二季度主動(dòng)型基金低配券商板塊，持股市值占基金股票投資市值比為0.95%，三季度重倉(cāng)股票持股市值占基金股票投資市值比為1.06%，環(huán)比上升。
與二季度相比，三季度國(guó)家隊(duì)持倉(cāng)比例有所上升，增持2家上市券商，但依舊處于低位持倉(cāng)狀態(tài)。
作為工具性產(chǎn)品，投資者買(mǎi)入行業(yè)ETF一般有兩大時(shí)機(jī)。一是這個(gè)行業(yè)面臨市場(chǎng)的高景氣度，行業(yè)基本面和業(yè)績(jī)將持續(xù)釋放，并帶來(lái)二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)的抬升，投資者可以借助行業(yè)ETF工具跟上市場(chǎng);另一方面，就是該行業(yè)估值到了底部，而未來(lái)估值的反彈或修復(fù)是大概率事件，具有前瞻性的資金就希望在估值底部收獲盡量多的籌碼，這一現(xiàn)象在2018年四季度A股底部亦是十分顯著。
2021年ETF總成交額得到明顯提振，投資者對(duì)市場(chǎng)的信心凸顯。截至12月30日，2021年年初以來(lái)券商ETF(512000)份額增長(zhǎng)超14億份，四季度份額增長(zhǎng)6.14億份，占全年流入的44%，四季度資金呈流入加速狀態(tài)。
4、估值及投資建議
未來(lái)市場(chǎng)走勢(shì)，需要基本面、政策面的共振，節(jié)奏上更多取決于疫情進(jìn)展、中美關(guān)系進(jìn)展及相關(guān)政策推進(jìn)情況。當(dāng)前券商估值處于歷史低位，全面注冊(cè)制改革推進(jìn)、“T+0”制度松綁等預(yù)期升溫，有望逐漸累積市場(chǎng)燃點(diǎn)。
再次重申，資本市場(chǎng)改革處于新周期，應(yīng)戰(zhàn)略性與積極布局券商行業(yè)。2010年之后，金融股取得超額收益的時(shí)間大部分發(fā)生在四季度到第二年一季度。一般來(lái)說(shuō)Q4市場(chǎng)開(kāi)始展望第二年的經(jīng)濟(jì)，倘若經(jīng)濟(jì)沒(méi)有大幅下行的風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)濟(jì)展望會(huì)偏向樂(lè)觀，則易出現(xiàn)向低估值藍(lán)籌估值切換的行情。我們判斷在未來(lái)一個(gè)季度，金融股大概率還會(huì)出現(xiàn)極低估值修復(fù)驅(qū)動(dòng)的上漲行情，機(jī)會(huì)可能在四季度，類(lèi)似2014Q4，“經(jīng)濟(jì)退政策進(jìn)”的預(yù)期不斷強(qiáng)化。但我們一直強(qiáng)調(diào)行業(yè)分化與發(fā)展并存，需精選個(gè)股配置。我們建議沿著財(cái)富管理賽道及以投行業(yè)務(wù)實(shí)力強(qiáng)勁的標(biāo)的公司進(jìn)行布局。
據(jù)上海證券交易所12月30日公布的最新數(shù)據(jù)，A股行情風(fēng)向標(biāo)——券商ETF(512000)當(dāng)日最新基金份額達(dá)210.55億份。按券商ETF12月30日的最新基金凈值1.1237元計(jì)算，券商ETF當(dāng)日最新估算規(guī)模達(dá)236.60億元，在滬深兩市所有行業(yè)ETF規(guī)模排名中高居第二!
根據(jù)中證指數(shù)公司官網(wǎng)最新數(shù)據(jù)，券商ETF(512000)跟蹤的中證全指證券公司指數(shù)前5大權(quán)重占比達(dá)46%，前10大權(quán)重占比達(dá)62%，6成倉(cāng)位集中于十大龍頭券商，“大投行”+“大資管”龍頭齊聚;另外4成倉(cāng)位兼顧中小券商的業(yè)績(jī)高彈性，吸收了中小券商階段性高爆發(fā)特點(diǎn)，是一只集中布局頭部券商、同時(shí)兼顧中小券商的高效率投資工具。
截至12月30日收盤(pán)，券商ETF(512800)最新收盤(pán)價(jià)1.124元，日均成交超10億元!年內(nèi)表現(xiàn)跑贏49只成份股中的38只，勝率超77%。為兼顧低成本、高勝率、高流動(dòng)性的優(yōu)質(zhì)券商板塊投資工具!
【風(fēng)險(xiǎn)提示】券商ETF跟蹤的標(biāo)的指數(shù)為中證全指證券公司指數(shù)(399975)，中證全指證券公司指數(shù)基日為2007年6月29日，發(fā)布于2013年7月15日，該指數(shù)的歷史業(yè)績(jī)是根據(jù)該指數(shù)目前的成份股結(jié)構(gòu)模擬回測(cè)而來(lái)。其指數(shù)成份股可能會(huì)發(fā)生變化，其回測(cè)歷史業(yè)績(jī)不預(yù)示指數(shù)未來(lái)表現(xiàn)。任何在本文出現(xiàn)的信息(包括但不限于個(gè)股、評(píng)論、預(yù)測(cè)、圖表、指標(biāo)、理論、任何形式的表述等)均只作為參考，投資人須對(duì)任何自主決定的投資行為負(fù)責(zé)。另，本文中的任何觀點(diǎn)、分析及預(yù)測(cè)不構(gòu)成對(duì)閱讀者任何形式的投資建議，本公司亦不對(duì)因使用本文內(nèi)容所引發(fā)的直接或間接損失負(fù)任何責(zé)任?；鹜顿Y有風(fēng)險(xiǎn)，基金的過(guò)往業(yè)績(jī)并不代表其未來(lái)表現(xiàn)，投資需謹(jǐn)慎。貨幣基金投資不等同于銀行存款，不保證一定盈利，也不保證最低收益。
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