各位投資者朋友：
感謝大家一直以來的支持與關(guān)注。在此借這樣一種來信的形式，和各位聊聊我近期的看法。
1 開年市場行情解讀
開年以來，以創(chuàng)業(yè)板為代表的市場的回調(diào)可以被視作一段估值再平衡的尾聲。怎么看待這輪調(diào)整?應(yīng)該視為布局機(jī)會嗎?我們不妨把時間周期拉長到2-3年的維度：
先回看2018年到2020年的7月，擁有高ROE、高競爭壁壘、長期穩(wěn)定現(xiàn)金流的這類資產(chǎn)和遠(yuǎn)期空間很大的科技成長類資產(chǎn)的估值一直在提升。
而在2020年7月之后，以周期、制造業(yè)公司為代表的低估值的資產(chǎn)隨著經(jīng)濟(jì)回暖開始贏來業(yè)績和估值的雙擊，估值經(jīng)歷了兩年提升的消費(fèi)、科技資產(chǎn)則進(jìn)入估值消化階段。年初以來隨著這其中景氣度最高的新能源、醫(yī)療服務(wù)的回調(diào)，可以理解為這樣的估值平衡已經(jīng)進(jìn)入尾聲。在當(dāng)前時點(diǎn)上不同的行業(yè)，不同類型的公司，估值已經(jīng)基本回到相對均衡和合理的水平。在當(dāng)前的市場狀態(tài)下，這樣的位置為我們投資質(zhì)量高、成長性強(qiáng)的資產(chǎn)提供了比較好的機(jī)會。
2 降準(zhǔn)政策對后續(xù)市場的影響
我們需要明確一點(diǎn)：無論市場經(jīng)歷怎樣的波動，長期來看，股價的表現(xiàn)都會跟企業(yè)的業(yè)績增長互相匹配。從完整的經(jīng)濟(jì)周期來看，在經(jīng)濟(jì)下行，利率下行階段科技消費(fèi)類資產(chǎn)估值增長更快，在經(jīng)濟(jì)上行，利率上行階段傳統(tǒng)行業(yè)表現(xiàn)更佳。但經(jīng)歷一次完整的周期，最終的結(jié)果一定是公司股價會跟業(yè)績的增長相互匹配，只是在這個過程中會是一些行業(yè)先漲，另一些行業(yè)后漲。但如果我們把時間維度拉得夠長，這些波動其實(shí)都可以被忽略的。
而經(jīng)歷調(diào)整后，在不同的行業(yè)估值水平又比較均衡的情況下，盡量在合理的估值水平上選擇壁壘最強(qiáng)，未來成長性最好的公司是我們當(dāng)下最應(yīng)該要考慮的因素。
3 2022年，價值投資是否有機(jī)會?
在我的價值投資的框架里面，估值是核心的考量指標(biāo)，他代表了我們長期持有一個資產(chǎn)的預(yù)期收益。今年開年以來部分成長行業(yè)的估值下降比較快，這其中已經(jīng)出現(xiàn)了很多的長期投資的機(jī)會。對于目前市場的估值水平，我認(rèn)為可以從兩個角度去看：
第一點(diǎn)是縱向比，也就是跟自己的過去比，和18年市場估值處于最底部的時候去比?，F(xiàn)在權(quán)益市場的估值中樞比當(dāng)時有一些提升，長期回報相比于2018年可能要降低了。這主要是因為全球主要國家的利率中樞也不同程度的下降，所有的資產(chǎn)的絕對收益都在下降。18年到21年的高收益在未來或很難繼續(xù)見到。
第二點(diǎn)是橫向比，在所有大類資產(chǎn)中進(jìn)行比較，包括權(quán)益、固收，如果放在全球去對比，我覺得我們的A股包括港股，當(dāng)前在全球所有資產(chǎn)中來看還是最有吸引力的。隨著過去一年半以來不同行業(yè)估值的重新均衡，目前不論是新興行業(yè)還是傳統(tǒng)行業(yè)，估值都比較合理。所以未來的市場可能是百花齊放，隨著時間的推移，公司的業(yè)績持續(xù)兌現(xiàn)，不同的行業(yè)的優(yōu)質(zhì)公司都有可能有好的表現(xiàn)。尤其經(jīng)過年初的調(diào)整，很多高成長高景氣行業(yè)估值也回到了合理水平上，我們反而可以更加樂觀起來。
4 給投資者的投資建議
1、在購買基金前，可以閱讀基金經(jīng)理過去幾年的年報、半年報、季報，了解基金經(jīng)理的投資風(fēng)格，以及他們在不同的市場狀態(tài)下的應(yīng)對措施。
2、參考在過去不同風(fēng)格的市場情況下，基金經(jīng)理的過往表現(xiàn)，對在不同情況下的波動和回撤進(jìn)行了解，以此完善對產(chǎn)品的風(fēng)險收益特征的認(rèn)知。
3、用長期資金進(jìn)行投資，做好中長期持有的準(zhǔn)備，并且選擇和自己的波動承受能力相匹配的產(chǎn)品;
4、選擇與自身投資理念相近的基金經(jīng)理，買入之前預(yù)估最困難時會發(fā)生哪些情況，如果在最困難的情況下自己還可以保持信心，那你就已經(jīng)做好準(zhǔn)備了。
雖逢開年調(diào)整，但我們對中國各行各業(yè)的長期前景仍然樂觀，在此基礎(chǔ)上，短暫的調(diào)整給我們提供了更好的布局機(jī)會。風(fēng)浪起時，面對所有的不確定性，我將繼續(xù)踐行自己的理念，在估值合理的前提下挖掘優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。感謝各位的信任。
中歐基金 袁維德
2022年2月
風(fēng)險提示：基金有風(fēng)險，投資須謹(jǐn)慎。以上內(nèi)容僅供參考，不預(yù)示未來表現(xiàn)，也不作為任何投資建議。其中的觀點(diǎn)和預(yù)測僅代表當(dāng)時觀點(diǎn)，今后可能發(fā)生改變。未經(jīng)同意請勿引用或轉(zhuǎn)載。基金管理人承諾以誠實(shí)信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證本基金一定盈利，也不保證最低收益?；鸬倪^往業(yè)績并不預(yù)示其未來表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績并不構(gòu)成基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。您在做出投資決策之前，請仔細(xì)閱讀基金合同、基金招募說明書和基金產(chǎn)品資料概要等產(chǎn)品法律文件和風(fēng)險揭示書，充分認(rèn)識本基金的風(fēng)險收益特征和產(chǎn)品特性，認(rèn)真考慮本基金存在的各項風(fēng)險因素，并根據(jù)自身的投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗、資產(chǎn)狀況等因素充分考慮自身的風(fēng)險承受能力，在了解產(chǎn)品情況及銷售適當(dāng)性意見的基礎(chǔ)上，理性判斷并謹(jǐn)慎做出投資決策。
頭圖來源：123RF
標(biāo)簽： 中歐基金 基金經(jīng)理
