3月31日凌晨，貴州茅臺(tái)2021年報(bào)正式披露，看點(diǎn)頗多。其中，營(yíng)收規(guī)模再上新臺(tái)階，首次突破1000億元，同比增長(zhǎng)11.88%;凈利潤(rùn)524.6億元，增長(zhǎng)12.34%;同時(shí)公布了分紅預(yù)案，擬分紅272億元，額度創(chuàng)下A股歷史新高。年報(bào)還提到2022年度目標(biāo)，營(yíng)業(yè)總收入較上年度增長(zhǎng)15%。這一目標(biāo)大幅高于近兩年?duì)I收實(shí)際增速。
圖為貴州茅臺(tái)2017年-2021年度營(yíng)收和凈利潤(rùn)情況
茅臺(tái)增速放緩，但基數(shù)低逆勢(shì)加速
貴州茅臺(tái)年報(bào)顯示，2021年凈利潤(rùn)增速下降至5年來(lái)新低。對(duì)此，華創(chuàng)證券研究所所長(zhǎng)董廣陽(yáng)認(rèn)為，白酒整體從增長(zhǎng)速度上來(lái)講是平穩(wěn)放緩的過(guò)程，但貴州茅臺(tái)過(guò)去兩年增速比較平穩(wěn)，今年開(kāi)始有進(jìn)一步逆勢(shì)加速的條件存在，這是非常難得的，而且完全有這樣的能力在今年、明年繼續(xù)保持比較快的增長(zhǎng)速度。
這也說(shuō)明整個(gè)白酒增長(zhǎng)速度有支撐在，并不會(huì)存在大家說(shuō)的周期結(jié)束了，要明顯下調(diào)，大幅回調(diào)，主要還是從平均增長(zhǎng)速度有所放緩，但不會(huì)崩潰式下滑。
3月30日，華創(chuàng)證券總裁助理、研究所所長(zhǎng)董廣陽(yáng)現(xiàn)身華夏基金直播間，與華夏基金數(shù)量投資部副總裁魯亞運(yùn)對(duì)話，對(duì)于近期白酒熱點(diǎn)問(wèn)題——疫情影響、業(yè)績(jī)?cè)鏊?、直銷電商平臺(tái)i茅臺(tái)上線等，分享了他們的看法。
貴州茅臺(tái)或引領(lǐng)電商直銷 但價(jià)差趨勢(shì)仍將長(zhǎng)期存在
貴州茅臺(tái)年報(bào)還同時(shí)提到，直銷改革成效明顯。2021年直銷渠道收入大增81.49%，貢獻(xiàn)營(yíng)業(yè)收入240.29億元，占比大幅擴(kuò)容至22.66%。3月31日，茅臺(tái)自營(yíng)電商平臺(tái)“i茅臺(tái)”正式開(kāi)啟申購(gòu)。首日參與申購(gòu)超229萬(wàn)人、622萬(wàn)人次。
董廣陽(yáng)認(rèn)為，數(shù)字化直銷是未來(lái)很重要的趨勢(shì)。未來(lái)很多區(qū)域性地方酒企，也會(huì)通過(guò)一些好的數(shù)字化的直銷平臺(tái)來(lái)做這方面的工作。但參考一些供不應(yīng)求的產(chǎn)品來(lái)看，指導(dǎo)價(jià)和出廠價(jià)的價(jià)差仍將長(zhǎng)期存在，不會(huì)完全彌合，但縮小價(jià)差是必然的趨勢(shì)。
疫情對(duì)白酒的影響其實(shí)沒(méi)那么大
董廣陽(yáng)認(rèn)為，疫情對(duì)白酒的影響，短期過(guò)度擔(dān)憂，一方面是情緒體現(xiàn)的表現(xiàn)，另一方面是對(duì)一季度、二季度業(yè)績(jī)有所擔(dān)憂，這些股價(jià)如果有所反應(yīng)的話，這段壓力也算是體現(xiàn)出來(lái)了。
第一，從疫情管控來(lái)看，有信心快速慢慢地修復(fù)。基于2020年那段時(shí)間管控后來(lái)的改善，以及最近深圳這種情況的改善，都給了我們先例，應(yīng)該說(shuō)不會(huì)持續(xù)很長(zhǎng)時(shí)間。修復(fù)之后，消費(fèi)各方面還是會(huì)慢慢恢復(fù)正常。短期可能會(huì)恐慌一點(diǎn)，但實(shí)際上放長(zhǎng)了看，沒(méi)有那么大的影響。
第二，從淡旺季來(lái)看，當(dāng)前疫情期間，也是白酒淡季，對(duì)業(yè)績(jī)影響占比相對(duì)小一點(diǎn)。白酒旺季是在春節(jié)，3月份開(kāi)始就是淡季了。
4月份如果能逐步改善，可以趕上五一、端午這些旺季。目前上海壓力大一點(diǎn)，其他地區(qū)也在慢慢解封。雖然不會(huì)爆發(fā)式改善，但是需求的改善在3月到4月初是壓力最大的時(shí)期，4月底開(kāi)始應(yīng)該是逐步改善的過(guò)程。
所以，從投資心態(tài)上來(lái)講，食品飲料其實(shí)長(zhǎng)期信仰并沒(méi)有崩，并且內(nèi)循環(huán)是經(jīng)濟(jì)主要的增長(zhǎng)基礎(chǔ)。當(dāng)前面臨的還是短期、階段性的問(wèn)題，中長(zhǎng)線還是要有信心。重要的不是離場(chǎng)，而是選擇在什么樣好的時(shí)機(jī)，就像打棒球一樣，大部分時(shí)間是扛著球棒在球場(chǎng)上等的，就等著這個(gè)時(shí)間點(diǎn)介入的問(wèn)題。
2022年將困境到重生，轉(zhuǎn)機(jī)或在二季度
由于去年10月企業(yè)提價(jià)應(yīng)對(duì)增速放緩，以及今年外部局勢(shì)的變化，略有修正。這個(gè)時(shí)間點(diǎn)目前來(lái)看可能會(huì)延后一個(gè)季度，也就是說(shuō)二季度在業(yè)績(jī)上可能也還是有一定的壓力。
站在當(dāng)下時(shí)點(diǎn)，董廣陽(yáng)認(rèn)為，基于兩到三年產(chǎn)業(yè)周期邏輯，食品飲料有估值的回調(diào)，同時(shí)有產(chǎn)業(yè)邏輯在上升的，只是受到一些短期疫情因素的影響而放緩了一下速度帶來(lái)估值回落的，機(jī)會(huì)還是非常明顯的。所以還是之前判斷的觀點(diǎn)，食品飲料今年尋找是從困境到重生轉(zhuǎn)折點(diǎn)的時(shí)期，現(xiàn)在緊緊抓住棒球棒，準(zhǔn)備好抓進(jìn)球的時(shí)機(jī)，尤其是在二季度。
如果估值回調(diào)的速度比業(yè)績(jī)回落放緩的速度要快很多，就可以重新找到合適的價(jià)格投資時(shí)間點(diǎn)，作為下一個(gè)周期非常好的準(zhǔn)備。
來(lái)源：wind，中證細(xì)分食品估值和盈利分析，截至2022.03.31
對(duì)于個(gè)人投資者而言，華夏基金魯亞運(yùn)建議，在沒(méi)有把握食品飲料在今年什么時(shí)候迎來(lái)真正底部信號(hào)的出現(xiàn)時(shí)，可以通過(guò)小資金、指數(shù)定投的方式參與到食品飲料板塊的投資。跟蹤中證細(xì)分食品飲料指數(shù)的指數(shù)基金——食品飲料ETF(515170)的成分股是通過(guò)市值和流動(dòng)性篩選出食品飲料領(lǐng)域頭部公司，買一手門檻是70元，相比單只成分股，一手幾萬(wàn)、十幾萬(wàn)的價(jià)格，比較親民。
食品飲料ETF(515170)前20大權(quán)重股
數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，截至2022.03.31收盤，華夏基金整理
中證細(xì)分食品指數(shù)(000815.CSI)近5年業(yè)績(jī)表現(xiàn)分別為：55.62%、-21.96%、69.10%、91.99%、-8.30%、-18.14%。
頭圖來(lái)源：圖蟲(chóng)
標(biāo)簽： 貴州茅臺(tái) 食品飲料 基金產(chǎn)品
