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與清潔能源瓜葛千絲萬縷 稀土永磁或成產(chǎn)業(yè)鏈成長性最好賽道

2022-07-15 14:15:53 來源:證券市場紅周刊

當(dāng)前時點(diǎn),稀土的行業(yè)基本面已發(fā)生根本性變化。供給端,稀土開采冶煉嚴(yán)格按照配額管控,供給有序且產(chǎn)量相對有限;需求端,新能源車等高端裝備產(chǎn)業(yè)的發(fā)展以及“雙碳”目標(biāo)要求,都進(jìn)一步催生對稀土材料,尤其是對稀土永磁材料的持續(xù)需求。在供需緊張背景下,全產(chǎn)業(yè)鏈價格震蕩上行,盈利增速明顯;且產(chǎn)業(yè)整體估值處于低位,配置價值顯著。其中,中下游稀土永磁有望成為全產(chǎn)業(yè)主線。

稀土全產(chǎn)業(yè)鏈利潤增速顯著

整體估值暫處低位

稀土產(chǎn)業(yè)鏈較為成熟。產(chǎn)業(yè)鏈上游為資源端,也就是供給端,主要涉及稀土礦的開采和冶煉分離;中下游主要為稀土精深加工,即將稀土金屬及稀土氧化物進(jìn)一步精密加工成稀土材料,如稀土永磁材料等。

稀土全產(chǎn)業(yè)鏈共有上市公司35家,它們2022年一季度總利潤達(dá)到99億元,相比去年同期增加50%。根據(jù)測算,2022年上半年,稀土全產(chǎn)業(yè)鏈上市公司總利潤有望突破240億元,同比增速超過55%。

產(chǎn)業(yè)鏈利潤增速明顯,主因在于供需矛盾持續(xù)擴(kuò)大導(dǎo)致的價格上行。供給端,我國稀土供給實(shí)行指標(biāo)配額制,整體產(chǎn)量非常有限,海外供給均已滿產(chǎn),幾年內(nèi)基本無法顯著增加;需求端,在新能源汽車等高端裝備制造業(yè)發(fā)展刺激下,對稀土材料需求保持強(qiáng)勁。據(jù)測算,2022年全球氧化鐠釹(輕稀土的一種)供給8.15萬噸,需求為8.8萬噸,短缺0.64萬噸,預(yù)計明年供給短缺會增至0.66萬噸。

在供需矛盾下,自2020年下半年至今,稀土價格延續(xù)震蕩上行行情,價格中樞持續(xù)上移。今年氧化鐠釹價格創(chuàng)下10年來新高,上半年氧化鐠釹均價為95萬元/噸,同比增長90%。

在低庫存、供給增量有限、需求高增背景下,稀土產(chǎn)業(yè)高景氣度特征明顯。但經(jīng)歷上半年疫情短期擾動,疊加A股整體表現(xiàn)乏善可陳,稀土產(chǎn)業(yè)整體估值處于低位。相較2021年高點(diǎn),目前稀土產(chǎn)業(yè)指數(shù)的點(diǎn)位已經(jīng)下跌30%以上;根據(jù)Wind數(shù)據(jù),行業(yè)整體TTM估值目前僅為29.31,處于歷史最低的10%分位。

所以,當(dāng)前板塊整體配置價值較高。在上游領(lǐng)域,2022年我國稀土供給總配額有望繼續(xù)保持20%的增速,因此上游企業(yè)盈利空間確定性較強(qiáng)。目前稀土上游主要呈現(xiàn)六大集團(tuán)爭霸格局,可重點(diǎn)關(guān)注某龍頭公司。因?yàn)樵摴镜南⊥灵_采配額占比已經(jīng)連續(xù)6年保持50%以上,龍頭集中度不斷提升,市占率有望進(jìn)一步擴(kuò)大。中下游領(lǐng)域,稀土材料細(xì)分種類較多,特別是稀土永磁材料是風(fēng)力發(fā)電、新能源汽車、節(jié)能家電、機(jī)器人等高成長產(chǎn)業(yè)的必選原材料,因此可重點(diǎn)關(guān)注。

與清潔能源瓜葛千絲萬縷

稀土永磁或成產(chǎn)業(yè)鏈成長性最好賽道

稀土中下游領(lǐng)域較為細(xì)分,包括稀土永磁材料、稀土儲氫材料、稀土發(fā)光材料、稀土催化材料等不同分支,每個細(xì)分領(lǐng)域都有不同的細(xì)分產(chǎn)業(yè)。當(dāng)下時點(diǎn),應(yīng)用最廣、需求量最大的當(dāng)屬稀土永磁材料。

稀土永磁材料迭代較快,目前已發(fā)展至第三代。因具有高剩磁、高磁能積、高內(nèi)稟矯頑力等特點(diǎn),第三代稀土永磁高性能釹鐵硼材料,被廣泛應(yīng)用于新能源汽車驅(qū)動電機(jī)、風(fēng)力發(fā)電機(jī)、節(jié)能家電、工業(yè)機(jī)器人、5G、3C產(chǎn)品等領(lǐng)域。

今年一季度,我國稀土永磁材料產(chǎn)量同比增加29.8%;受益于新能源車、風(fēng)電的需求,稀土永磁材料在中國稀土消費(fèi)結(jié)構(gòu)中占比達(dá)到39.21%。伴隨新能源汽車滲透率持續(xù)提升,以及“雙碳”目標(biāo)要求,相關(guān)產(chǎn)業(yè)對稀土永磁材料需求還有更大增長空間。

例如,高性能釹鐵硼在新能源汽車領(lǐng)域主要應(yīng)用于發(fā)動機(jī)與輔助電機(jī),每臺新能源汽車大約消耗3kg釹鐵硼。預(yù)計2025年,全球新能源車產(chǎn)量有望超2300萬輛,最終帶動釹鐵硼需求約7萬噸。釹鐵硼也是直驅(qū)和半直驅(qū)機(jī)型風(fēng)電裝備的重要原材料。我們預(yù)計,2025年全球風(fēng)電領(lǐng)域新增裝機(jī)量為160GW,能帶動釹鐵硼需求約6萬噸。此外,“雙碳”目標(biāo)下,工業(yè)電機(jī)、智能家居等需要進(jìn)一步降低能耗的產(chǎn)業(yè),都對釹鐵硼為核心的稀土永磁材料有強(qiáng)烈需求。

目前,聚焦稀土永磁相關(guān)的上市公司不多,可重點(diǎn)關(guān)注三類公司:一類是客戶所在產(chǎn)業(yè)較為多元,已覆蓋新能源車、風(fēng)電、工業(yè)機(jī)電等不同產(chǎn)業(yè)的公司;一類是客戶資源優(yōu)質(zhì),與國內(nèi)外龍頭企業(yè)都有較穩(wěn)定合作基礎(chǔ)的公司;還有一類是具有稀土永磁相關(guān)生產(chǎn)能力的上游資源公司。

標(biāo)簽: 稀土全產(chǎn)業(yè)鏈利潤增速顯著 最景氣賽道 清潔能源 我國稀土供給總配額

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