毛利率遠(yuǎn)超行業(yè)水平合理性待考
原材料采購價格疑點(diǎn)叢生
2018年至2020年，華慧能源主營業(yè)務(wù)毛利率分別為41.98%、46.62%、54.62%，呈逐年攀升之勢。其招股書披露的同行業(yè)可比公司毛利率的平均值分別為37.47%、36.14%、34.72%，華慧能源分別高于可比公司毛利率均值4.51個百分點(diǎn)、10.48個百分點(diǎn)、19.90個百分點(diǎn)。
對此，華慧能源稱，與同行業(yè)公司相比，雖然公司類似業(yè)務(wù)產(chǎn)品同為鋰電池產(chǎn)品，但主要應(yīng)用領(lǐng)域及客戶群體存在差異，其創(chuàng)新的工藝路線帶來的高安全性以及可提供定制化產(chǎn)品，使其在智能玩具領(lǐng)域具有明顯的競爭優(yōu)勢。
有意思的是，在2016年、2017年，其毛利率分別為36.26%、37.14%，與前述可比公司毛利率水平近似。那么到了招股書披露的相應(yīng)年份，為何其毛利率卻突然高于可比公司了呢?若按上述解釋，此前其產(chǎn)品結(jié)構(gòu)與可比公司也存差異，競爭優(yōu)勢應(yīng)該一直存在才對，為何此前毛利率卻并未太高呢?具體原因恐怕還需要公司做出解釋。
需要補(bǔ)充的是，華慧能源毛利率升高與其下游原材料大幅降價有關(guān)，其在招股書中表示，上游磷酸鐵鋰行業(yè)產(chǎn)能過剩、材料價格持續(xù)下降，2018年至2020年，其采購磷酸鐵鋰的單價分別為50.36元/千克、21.98元/千克、13.09元/千克，其中2019年、2020年其磷酸鐵鋰的采購單價降幅分別高達(dá)56.35%、40.48%，降幅相當(dāng)大。
不過華慧能源同行業(yè)可比公司的原材料中同樣包含磷酸鐵鋰，為何同行業(yè)公司的毛利率均值未出現(xiàn)大幅攀升的情況呢?
為解開疑惑，記者進(jìn)一步查詢磷酸鐵鋰價格情況，據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，2019年、2020年，國產(chǎn)正極材料磷酸鐵鋰的單價分別在41.0元/千克~49.5元/千克區(qū)間、34.0元/千克~41.0元/千克區(qū)間，并大致呈逐月下降趨勢。不過相比之下，華慧能源磷酸鐵鋰采購單價竟然僅為上述最低價的一半甚至更低，那么，為何其能夠以如此低的價格采購到相關(guān)原材料呢?這恐怕也需公司給出具體解釋。
不僅如此，華慧能源采購模式的合理性也有疑點(diǎn)。2018年至2020年，其采購磷酸鐵鋰的金額分別為2038.46萬元、716.77萬元、98.09萬元，按上文其采購單價推算，其采購數(shù)量分別為404.8噸、326.1噸、74.9噸。但正如上文所介紹，2019年、2020年，磷酸鐵鋰的采購單價在大幅下降，為何其卻在2018年高價時大量采購磷酸鐵鋰，而至2020年價格低廉時，采購反而大量減少呢?到底是其存貨管理有問題，還是另有他因?
據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，自2020年底開始，磷酸鐵鋰市場價格逐步回升，2021年磷酸鐵鋰單價在38.5元/千克~103.0元/千克。但2021年上半年，華慧能源并未采購磷酸鐵鋰，而是在消化此前的庫存，因此磷酸鐵鋰提價影響暫時未反映在其財報中，但后續(xù)隨著低價原材料庫存消耗殆盡，其毛利率恐怕也將進(jìn)入下滑通道。
產(chǎn)銷數(shù)據(jù)勾稽異常
產(chǎn)量有夸大嫌疑
除了上述諸多疑點(diǎn)之外，《紅周刊》記者進(jìn)一步核算其產(chǎn)、銷量與產(chǎn)成品之間的勾稽關(guān)系，發(fā)現(xiàn)其披露的產(chǎn)量數(shù)據(jù)可能不實(shí)。
據(jù)招股書顯示，2019年，華慧能源電芯產(chǎn)品的產(chǎn)量和銷量分別為7895.79萬個和5876.10萬個，故其當(dāng)期生產(chǎn)結(jié)余量應(yīng)當(dāng)為2019.69萬個，為本期完成生產(chǎn)但尚未對外銷售的產(chǎn)品，應(yīng)計入存貨的產(chǎn)成品中。
此外，當(dāng)期其產(chǎn)品的銷售價格為3.53元/個，綜合毛利率為46.47%，據(jù)此看推算出其產(chǎn)品單位成本為1.89元/個。2019年，華慧能源的產(chǎn)成品金額為4741.21萬元，較上期的3538.68萬元，增加了1202.53萬元，可換算出其當(dāng)期新增產(chǎn)成品數(shù)量為636.39萬個。然而，該數(shù)量卻較上述通過產(chǎn)銷量核算出的2019.69萬個應(yīng)增加數(shù)量少了1383.30萬個。
以同樣的方式計算其2020年相關(guān)數(shù)據(jù)，其產(chǎn)量和銷量分別為5212.22萬個、4910.47萬個，當(dāng)期結(jié)余量應(yīng)當(dāng)為301.75萬個。根據(jù)單位銷售價格和綜合毛利率可推算出其產(chǎn)品單位成本為1.75元/個。2020年華慧能源存貨中的產(chǎn)成品減少額為222.83萬元，可推算出其本期減少產(chǎn)成品數(shù)量127.46萬個，一增一減下，與301.75萬個理論結(jié)余量相差429.21萬個。
分析上述差異產(chǎn)生的原因，不排除華慧能源存在夸大產(chǎn)量的可能，如果產(chǎn)量數(shù)據(jù)虛增，銷量不變，則會出現(xiàn)上述結(jié)果，而這會對其產(chǎn)能利用率產(chǎn)生影響。
2019年、2020年，其產(chǎn)能利用率分別為90.67%、74.50%，其中2019年，產(chǎn)能已接近飽和狀態(tài)，但若剔除上述差異部分，其產(chǎn)量分別降至6512.49萬個、4783.01萬個，產(chǎn)能利用率則分別下降至75.20%、63.10%，呈現(xiàn)出產(chǎn)能閑置的狀態(tài)，若果真如此，則其募資擴(kuò)產(chǎn)的必要性就值得商榷了。 上一頁 1 2 3 下一頁
