艾小軍：昨天軍工市場(chǎng)的解讀蠻有想象力的，昨天市場(chǎng)就跟目前的臺(tái)海局勢(shì)關(guān)聯(lián)起來(lái)了，昨天晚上商務(wù)部的澄清，11月8日軍工ETF也有一定的調(diào)整。軍工行業(yè)市場(chǎng)情緒或者投資上面有一定的波動(dòng)是正常的，但是在投資上面還是要回到行業(yè)的基本面上來(lái)，關(guān)于臺(tái)海，關(guān)于臺(tái)灣的統(tǒng)一，我覺(jué)得應(yīng)該是一個(gè)更長(zhǎng)期的，有機(jī)會(huì)可以聽(tīng)一些解讀或者判斷。
昨天市場(chǎng)大幅的調(diào)整，軍工逆勢(shì)走強(qiáng)，有一定的這方面原因，但是我覺(jué)得更多還是回到這個(gè)行業(yè)的基本面，正好上周五或者周六11月份三季報(bào)已經(jīng)公布完。
我想因?yàn)檐姽拇蟾?月下旬開(kāi)始，有一定幅度的回調(diào)，這個(gè)回調(diào)的幅度相比來(lái)看其實(shí)非常有限，我看了一下，我們的軍工ETF從高點(diǎn)到這次回調(diào)，大概14%左右，15%不到，我覺(jué)得市場(chǎng)交流下來(lái)，更多是對(duì)軍工三季度業(yè)績(jī)環(huán)比放緩的擔(dān)心，等一會(huì)重點(diǎn)跟大家交流一下三季度的業(yè)績(jī)。
實(shí)際上在10月中旬出現(xiàn)反彈，是市場(chǎng)對(duì)三季報(bào)有提前的預(yù)判，總體上之前一波百分之十幾回調(diào)基本上釋放完畢，大家對(duì)三季報(bào)總體上至少是符合預(yù)期，甚至超過(guò)了一部分人的預(yù)期。在我們講的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)上面，軍工這個(gè)行業(yè)整體業(yè)績(jī)從今年“十四五”進(jìn)入了高景氣，相比來(lái)看，確定性也是非常強(qiáng)的，所以也得到了一部分重新關(guān)注，近期實(shí)際上有非常多的投資者關(guān)注軍工的投資機(jī)會(huì)，到了四季度，從10月份開(kāi)始軍工ETF大概也反彈了百分之十幾，我覺(jué)得未來(lái)表現(xiàn)還是值得大家期待。
從軍工ETF的規(guī)模來(lái)看，目前重新回到了150億，我們?cè)谌径茸罡唿c(diǎn)的時(shí)候，規(guī)模是超過(guò)180億，這里面有一個(gè)凈值波動(dòng)的原因，還有一部分也是有前期獲利了結(jié)的一部分資金。近期應(yīng)該說(shuō)這個(gè)規(guī)模持續(xù)的回升，也有一部分資金在擇機(jī)介入軍工ETF。
回到11月8日交流的重點(diǎn)上面，來(lái)跟大家先回顧一下今年整個(gè)行業(yè)或者說(shuō)軍工板塊的三季度業(yè)績(jī)。因?yàn)槲覀円采婕暗奖容^多，包括一些相關(guān)的行業(yè)，尤其是整個(gè)軍工的上游有一些包括材料設(shè)備的加工領(lǐng)域、電子等，實(shí)際上算是跨行業(yè)了。更確切一些說(shuō)，應(yīng)該說(shuō)軍工這個(gè)主題板塊，因?yàn)閺能姽TF指數(shù)來(lái)看，全稱應(yīng)該是中證軍工主題指數(shù)，標(biāo)的包括了更廣一些的范圍。從這個(gè)板塊來(lái)看，從今年前三季度來(lái)看，其實(shí)這個(gè)業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)是非常大的，歸母凈利潤(rùn)同比增速接近50%。
從營(yíng)業(yè)收入來(lái)看，前三季度軍工實(shí)現(xiàn)了16%的同比增速，單季度來(lái)看，三季度營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)7%。軍工有季節(jié)性的特點(diǎn)，大家去看中航工業(yè)集團(tuán)三季度的經(jīng)營(yíng)會(huì)議通稿上面，首先是季度性的交付是二三二三這個(gè)節(jié)奏，所以四個(gè)季度相比來(lái)看，一季度及三季度交付量略低，二季度和四季度相對(duì)來(lái)說(shuō)是交付的高峰期，這個(gè)是軍工行業(yè)特點(diǎn)，所以在我們這個(gè)全年來(lái)看，按這個(gè)節(jié)奏來(lái)看，營(yíng)業(yè)收入上面環(huán)比就會(huì)有一些低谷。
從凈利潤(rùn)來(lái)看，我剛才講到了，單季度實(shí)際上是三季度同比去年，還有25%的增速，相比環(huán)比來(lái)看是負(fù)的20%，所以這個(gè)也解釋了8月下旬開(kāi)始的調(diào)整，如果是從這個(gè)短期的投資上面，有一部分資金會(huì)做一些操作。
我們從細(xì)分領(lǐng)域來(lái)看，其實(shí)有比較多的季節(jié)性行業(yè)特點(diǎn)。從以往也能看得到，從幾個(gè)子領(lǐng)域或者細(xì)分板塊來(lái)看，包括主機(jī)廠、軍工的電子材料這些，應(yīng)該跟整體的趨勢(shì)相近，都是兩位數(shù)的增長(zhǎng)，包括航天和導(dǎo)彈，我們前面講到的，這幾年由于實(shí)戰(zhàn)訓(xùn)練的力度和頻次加大，主機(jī)廠、導(dǎo)彈的需求，實(shí)際上未來(lái)仍然保持一個(gè)非常高的增速。
在這個(gè)主機(jī)廠方面，主機(jī)廠里面像航空發(fā)動(dòng)機(jī)，包括沈飛、殲擊機(jī)、直升機(jī)這些，都是一個(gè)主機(jī)廠，增速維持兩位數(shù)，實(shí)際上是非常高的，主要是主戰(zhàn)裝備的換裝帶來(lái)需求。其他像我們講到的，軍工電子和材料，包括中游的配套以及信息化這些子領(lǐng)域、子板塊，除了交付量的提升以外，還有在新的型號(hào)上面的價(jià)值量的提升，帶來(lái)了更高的增速，實(shí)際上我們看到這里面都是一個(gè)30%左右的同比增速。所以我覺(jué)得不管是今年以來(lái)還是三季度，同比來(lái)看都是這么一個(gè)情況。
我覺(jué)得從業(yè)績(jī)上面給大家一個(gè)更高的定心丸，或者確定整個(gè)軍工板塊的放量，另外一方面，我們之前也跟大家交流過(guò)，我記得是中報(bào)的時(shí)候，給大家的沖擊更大，就是中報(bào)首次披露，包括預(yù)收款和合同負(fù)債里面的，當(dāng)時(shí)主要更多是幾大主機(jī)廠，我當(dāng)時(shí)還把軍工ETF成分股的前幾大合同負(fù)債數(shù)據(jù)拉了一下，現(xiàn)在可能隨著整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的傳導(dǎo)，已經(jīng)傳導(dǎo)到了上游、中游環(huán)節(jié)上面來(lái)，應(yīng)該說(shuō)是進(jìn)一步的確認(rèn)。
其實(shí)如果大家了解比較多，目前這只是一部分的組裝裝備，就是軍方跟主機(jī)廠簽訂了大訂單，還有一部分武器裝備，其實(shí)這個(gè)訂單還要逐步陸續(xù)的落地，也就是說(shuō)在未來(lái)合同負(fù)債、預(yù)收款還會(huì)有一個(gè)增加，實(shí)際上不只是我們現(xiàn)在看到的這一些，比如說(shuō)從報(bào)表上面來(lái)看，我們目前的預(yù)付款像主機(jī)廠目前大概是接近700億的規(guī)模，我們看到這個(gè)存貨相比來(lái)看，其實(shí)我們?yōu)榱松a(chǎn)、交付、提前備貨，目前也大概有七百多億，這個(gè)行業(yè)其實(shí)未來(lái)的交付，我覺(jué)得都是確定性的。
另外一個(gè)方面，從公司產(chǎn)能的擴(kuò)張上面，經(jīng)過(guò)了上半年開(kāi)始，可能今年下半年或者年底，可能陸續(xù)地?cái)U(kuò)產(chǎn)，產(chǎn)能會(huì)逐步地貢獻(xiàn)收入和利潤(rùn)，我覺(jué)得這個(gè)對(duì)軍工這塊的投資來(lái)看，景氣度方面能給大家堅(jiān)定的一個(gè)信心，這個(gè)是三季報(bào)大體的內(nèi)容，跟大家交流的內(nèi)容。到現(xiàn)在進(jìn)入四季度，可能大家更關(guān)注的是年底，今年來(lái)看，軍工業(yè)績(jī)，今年是“十四五”的第一年，也是大訂單和預(yù)付款正式落地的第一年，相比以往我覺(jué)得未來(lái)幾年的業(yè)績(jī)確定性應(yīng)該是我們投資在軍工最核心的關(guān)注方面。
之前可能我們也碰到了，應(yīng)該說(shuō)是在10月底的時(shí)候，整個(gè)軍工有一些減持的影響，短期也對(duì)大家有一些沖擊，包括我們的軍工ETF，實(shí)際上我們當(dāng)時(shí)也跟大家交流過(guò)，我覺(jué)得這個(gè)是要去客觀地看待減持，因?yàn)檫@些大部分是國(guó)有企業(yè)，尤其是中航工業(yè)集團(tuán)這些，它們減持更多是因?yàn)槿缧滦吞?hào)的研制、資產(chǎn)的整合等有資金的需求，才做的這些運(yùn)作。但是我們其實(shí)更應(yīng)該看到的是，市場(chǎng)的對(duì)行業(yè)的重視相比以前有非常明顯的提升，大家可以去把握行業(yè)的動(dòng)態(tài)。
我記得跟公司的領(lǐng)導(dǎo)交流的過(guò)程中，隨著公司與市場(chǎng)交流的充分程度增加，感覺(jué)到大家對(duì)這個(gè)行業(yè)的一些固有認(rèn)知也要隨著發(fā)生一些變化。隨著中航工業(yè)集團(tuán)跟市場(chǎng)的溝通力度加大，其他的一些軍工集團(tuán)都在紛紛緊跟這個(gè)步伐，對(duì)于加強(qiáng)大眾對(duì)軍工市場(chǎng)的理解和接受是非常有利的。
從三季度的基金持倉(cāng)來(lái)看，因?yàn)榍皟商燔姽さ谋憩F(xiàn)還可以，我們有記者、媒體專門(mén)挖了一下軍工的持倉(cāng)，不光是我們主動(dòng)管理的軍工主題類的基金。大概統(tǒng)計(jì)了一下，目前軍工主題類被動(dòng)和主動(dòng)基金的規(guī)模是一千億多一點(diǎn)，還有更多的其他主動(dòng)管理型的基金，也把軍工一些公司納入到它們的投資視野，有一部分倉(cāng)位還是比較大的。我大致看了一下軍工的三季度持倉(cāng)，相比中報(bào)來(lái)看，應(yīng)該是比較穩(wěn)定的。
總體上目前這個(gè)行業(yè)的持倉(cāng)來(lái)看，我覺(jué)得還是有非常大的空間，我認(rèn)為大家要非常重視一點(diǎn)，就是在四季度，因?yàn)槟壳罢w的軍工配置比例都不高，在這么高景氣度，這么高增長(zhǎng)的業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)下面，如果是在四季度整個(gè)貨幣政策環(huán)境保持穩(wěn)定甚至偏松的話，那么軍工的彈性我認(rèn)為是非常大的，目前如果是從行業(yè)比較的角度去看，機(jī)構(gòu)配置的比重以及業(yè)績(jī)匹配度是非常有吸引力的投資標(biāo)的，所以我們對(duì)四季度軍工的表現(xiàn)是非?？春玫?。
11月8日我跟大家交流的大概就是這幾個(gè)方面，因?yàn)榻衲甑侥壳盀橹梗覀兘衲暌詠?lái)的軍工行業(yè)的表現(xiàn)，我們軍工ETF(512660)到今年為止的表現(xiàn)，現(xiàn)在還不到5%的收益，相比我們業(yè)績(jī)來(lái)看，我覺(jué)得嚴(yán)重不匹配，從估值上面來(lái)看，大家非常關(guān)心，其實(shí)在這一個(gè)階段，我覺(jué)得這個(gè)估值也要辯證來(lái)看，因?yàn)槲覀兊男袠I(yè)相比以往，其實(shí)以前更多是主題的炒作，但現(xiàn)在是有非常確定性的高增速的核心行業(yè)，我覺(jué)得是跟以前區(qū)別最大的一個(gè)地方，我們也是面臨著中國(guó)資本市場(chǎng)有史以來(lái)行業(yè)最佳的發(fā)展期。
去看估值指標(biāo)，如果單從TTM上面來(lái)看，包括絕對(duì)值、分位數(shù)，可能都不算太低，整體整個(gè)指數(shù)有一些細(xì)分領(lǐng)域，可能會(huì)更加低，比如說(shuō)軍工、電子這些，包括材料，估值會(huì)更吸引力。我記得軍工、電子、信息化這一塊，尤其是軍工、電子，可能有不少是二三十倍的估值，從目前的絕對(duì)TTM來(lái)看，我覺(jué)得可能更要往前看。如果我們看動(dòng)態(tài)估值，考慮到業(yè)績(jī)高速的成長(zhǎng)性，它的消化估值能力可能會(huì)非常強(qiáng)，所以我覺(jué)得四季度是把握今年軍工又一次投資的機(jī)會(huì)比較好的時(shí)點(diǎn)。
今年以來(lái)，我們的軍工ETF從1月份中旬開(kāi)始回調(diào)，應(yīng)該是5月份開(kāi)始，有一波非常強(qiáng)的一個(gè)反彈，這個(gè)反彈幅度大概看一下，其實(shí)這個(gè)幅度我記得大概從低點(diǎn)反彈了有40%左右的幅度，這一波調(diào)整以后，我們又反彈了接近10%。我覺(jué)得按照今年的業(yè)績(jī)和估值來(lái)看，四季度有望迎來(lái)一個(gè)一個(gè)跨年的行情。
這次跟大家交流這些內(nèi)容，這邊沒(méi)有發(fā)提問(wèn)過(guò)來(lái)，我們11月8日的交流就到這里，非?？春眠@個(gè)行業(yè)，大家如果有關(guān)注到的話，因?yàn)槲夜芰吮容^多的ETF，還管了主動(dòng)管理型的基金，也是重倉(cāng)軍工，取得了不錯(cuò)的業(yè)績(jī)，建議大家重點(diǎn)關(guān)注軍工ETF(512660)在四季度的投資機(jī)會(huì)。
11月8日就到這里結(jié)束，臺(tái)海的波動(dòng)絲毫不會(huì)影響在軍工ETF上面的投資，短期我覺(jué)得大家由于這種因素脈沖式的，尤其是回調(diào)以后，這種時(shí)點(diǎn)更加是一個(gè)不錯(cuò)的投資機(jī)會(huì)。11月8日的交流就到這里，感謝大家參與，祝大家今年能夠取得非常好的投資業(yè)績(jī)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲(chǔ)蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進(jìn)行長(zhǎng)期投資、平均投資成本的一種簡(jiǎn)單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險(xiǎn)，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲(chǔ)蓄的等效理財(cái)方式。
無(wú)論是股票ETF/LOF/分級(jí)基金，都是屬于較高預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期收益的證券投資基金品種，其預(yù)期收益及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場(chǎng)基金。
基金資產(chǎn)投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會(huì)面臨因投資標(biāo)的、市場(chǎng)制度以及交易規(guī)則等差異帶來(lái)的特有風(fēng)險(xiǎn)，提請(qǐng)投資者注意。
板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點(diǎn)之輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績(jī)的保證。
文中提及個(gè)股短期業(yè)績(jī)僅供參考，不構(gòu)成股票推薦，也不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績(jī)的預(yù)測(cè)和保證。
以上觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。如需購(gòu)買相關(guān)基金產(chǎn)品，請(qǐng)您關(guān)注投資者適當(dāng)性管理相關(guān)規(guī)定、提前做好風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)，并根據(jù)您自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力購(gòu)買與之相匹配的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的基金產(chǎn)品。基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。
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