眾所周知，因?yàn)槿祟愰L(zhǎng)期處于危機(jī)四伏的狀態(tài)，自然環(huán)境惡劣，毒蛇猛獸眾多，衣不蔽體，食不果腹，所以趨利避害是人類的本性，當(dāng)面臨未知的風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，都會(huì)持有恐懼的心態(tài)。
這也使得人類是一個(gè)普遍缺乏安全感的物種，所以人類會(huì)采取各種手段去提升安全感，降低自己所面臨的風(fēng)險(xiǎn)，把自己的利益最大化——這其實(shí)也是一種生存的本能。
而在現(xiàn)代，人類雖然不再面對(duì)惡劣的生存環(huán)境，但日常生活中依然充滿了巨大的風(fēng)險(xiǎn)。而股票市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)就是其中之一，它處處影響著人們生活的方方面面，2008年的金融危機(jī)的影響至今依然存在。
因?yàn)樾畔⒉粚?duì)稱的存在，不能充分了解市場(chǎng)信息的背后真相，市場(chǎng)跌宕起伏，投資者會(huì)感到十分不安，會(huì)采取一定手段去提升自身的安全感，造成投機(jī)心理大于投資心理，違背市場(chǎng)規(guī)律，甚至違背人類本性，采取的手段并不是“趨利避害”，而是進(jìn)一步將風(fēng)險(xiǎn)放大。
經(jīng)濟(jì)學(xué)中有個(gè)著名的鱷魚(yú)法則，其是指，當(dāng)一只鱷魚(yú)咬住你的腳的時(shí)候，如果你試圖用手去掙脫被咬住的腳，那么鱷魚(yú)便會(huì)趁機(jī)同時(shí)咬住你的手和腳。你愈掙扎，鱷魚(yú)就會(huì)咬得越多、越厲害。所以，萬(wàn)一鱷魚(yú)咬住你的腳，你唯一的辦法就是果斷犧牲一只腳。
當(dāng)前，受美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期與國(guó)際局勢(shì)緊張的影響，全球經(jīng)濟(jì)下行壓力巨大，投資者的恐慌情緒上漲，對(duì)于市場(chǎng)的信心不斷下降，但投資者們沒(méi)有“果斷犧牲一只腳”，而是繼續(xù)采取非理性行為，投機(jī)心理嚴(yán)重，不斷將資金去填補(bǔ)窟窿， 實(shí)施“精衛(wèi)填海”與“女?huà)z補(bǔ)天”策略。
這個(gè)“窟窿”已是沉沒(méi)成本，當(dāng)前疫情仍在全球蔓延，世界經(jīng)濟(jì)面臨高度不確定性，此時(shí)，投資者們應(yīng)尋找更優(yōu)秀的策略。
有一個(gè)默默無(wú)聞的策略，它就是“紅利策略”，紅利指數(shù)產(chǎn)品具有穩(wěn)定的高股息和低估值的特點(diǎn)，紅利因子以“股息率”為主要篩選指標(biāo)，可以篩選出具有高股息率、低估值特征的股票，一方面未來(lái)的估值修復(fù)會(huì)帶來(lái)超額投資回報(bào)，另外眾多研究也指出股市中的高股息投資策略可以帶來(lái)超額收益。
紅利策略可受益于目前美聯(lián)儲(chǔ)的加息環(huán)境，從歷史表現(xiàn)來(lái)看，紅利指數(shù)在10年期美債收益率上升的環(huán)境下往往跑贏大盤，其背后原因在于高息股本身估值并不高，在加息背景下殺估值的壓力較小，同時(shí)由于它們與經(jīng)濟(jì)周期的聯(lián)系更為緊密，反而可能受益于經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)和通脹的上升，從而在盈利增長(zhǎng)層面對(duì)股價(jià)構(gòu)成支撐，所以我們可以看到近期跟蹤紅利指數(shù)的ETF逆勢(shì)上漲，走出了不同于大盤的趨勢(shì)。
“抗熊將軍”的稱號(hào)名副其實(shí)!
此外，資金從成長(zhǎng)股向低估值、高息股的切換，也會(huì)推動(dòng)紅利指數(shù)的上漲。在今年美國(guó)加息的大環(huán)境下，內(nèi)地投資者相對(duì)容易接觸、且更容易受美債收益率影響的紅利指數(shù)值得重點(diǎn)關(guān)注，這個(gè)文末會(huì)做出介紹。
為了能更深入了解這個(gè)策略的優(yōu)勢(shì)，這里引入一個(gè)簡(jiǎn)單的模型：
其中表示股票當(dāng)前價(jià)格，表示第 t 期股利，表示對(duì)應(yīng)的第 t 期貼現(xiàn)率，該模型認(rèn)為股票的未來(lái)的價(jià)格是未來(lái)所有股利的現(xiàn)值之和。也就是說(shuō)，在貼現(xiàn)率不變的情況下，因股利在分子位置，股票價(jià)格與股票紅利成正比，只要股利越多，能夠保持長(zhǎng)期穩(wěn)定，那么公司的股票價(jià)格就會(huì)越高，相當(dāng)于是在“滾雪球”了。盡管受加息影響，貼現(xiàn)率會(huì)上升，但對(duì)于高股息率的公司來(lái)說(shuō)，他們的現(xiàn)金流更加持續(xù)與穩(wěn)定，受整體經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響較小。
那紅利指數(shù)是如何降低投資風(fēng)險(xiǎn)呢?這是一個(gè)“取其精華去其糟粕”的過(guò)程，由于紅利指數(shù)“股息率”加權(quán)的計(jì)算方法，當(dāng)某只股票股價(jià)上漲過(guò)高時(shí)，其股息率會(huì)相應(yīng)下降，紅利基金就會(huì)對(duì)該股票進(jìn)行減持，甚至?xí)耆珜⒃摴蓮幕鹬刑蕹?，如此一?lái)也就達(dá)到了及時(shí)“止盈”的效果，避免過(guò)高股價(jià)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。
目前A股與港股三年平均股息率最高的是中證紅利指數(shù)與恒生高股息率指數(shù)，分別達(dá)到4.8%與6.0%，當(dāng)前具有低估值、高股息的優(yōu)勢(shì)，為這兩個(gè)指數(shù)做一個(gè)基本介紹：
中證紅利指數(shù)以滬深A(yù)股中現(xiàn)金股息率高、分紅比較穩(wěn)定、具有一定規(guī)模及流動(dòng)性的 100 只股票為成分股，采用股息率作為權(quán)重分配依據(jù)，以反映 A股市場(chǎng)高紅利股票的整體表現(xiàn)。中證紅利指數(shù)中銀行、房地產(chǎn)、煤炭行業(yè)的權(quán)重相對(duì)較高，分別為 43.2%、19.3%、9.5%。
恒生港股通高股息率指數(shù)是從香港上市大型公司中挑選 50 只股息率最高的股票，這些股票的價(jià)格波幅相對(duì)較低及于最近三個(gè)財(cái)政年度有持續(xù)派息記錄，且可經(jīng)港股通買賣。恒生港股通高股息指數(shù)中銀行、房地產(chǎn)、石油石化行業(yè)的權(quán)重相對(duì)較高，分別為 56%、10.8%、6.9%。
指數(shù)是反映成分股的集體走勢(shì)，具有分散風(fēng)險(xiǎn)、提高收益的優(yōu)勢(shì)。而如果需要持有跟指數(shù)一樣的成分股，場(chǎng)內(nèi)的投資者需開(kāi)立證券賬戶購(gòu)買跟蹤指數(shù)的ETF，場(chǎng)外的投資者則可以直接購(gòu)買聯(lián)接ETF的基金，前者所付出的交易費(fèi)用相對(duì)較低，后者會(huì)更加方便。
目前，在A股市場(chǎng)與港股市場(chǎng)中配置紅利策略的優(yōu)秀工具性產(chǎn)品有紅利ETF博時(shí)(基金代碼：515890)與恒生高股息ETF(基金代碼：513690)，其分別跟蹤中證紅利指數(shù)和恒生港股通高股息率指數(shù)，兩者均追求跟蹤偏離度和跟蹤誤差的最小化。
說(shuō)的再多，我們不如直接拿收益率的數(shù)據(jù)說(shuō)話。從2015年到2022年，中證紅利全收益指數(shù)的累計(jì)收益率達(dá)到 97.96%，恒生港股通高股息全收益指數(shù)的累計(jì)收益率達(dá)到 56.97%，均高于同期的滬深 300 全收益指數(shù)及恒生全收益指數(shù)。中證紅利指數(shù)的年化夏普比率為 0.45，恒生港股通高股息指數(shù)的年化夏普比率為 0.38，領(lǐng)先于同期市場(chǎng)主要寬基指數(shù)。
由于缺乏推廣和普及，紅利策略鮮為人知……
是金子總會(huì)發(fā)光，而現(xiàn)在恰逢其時(shí)!
頭圖來(lái)源：圖蟲(chóng)
標(biāo)簽： A股市場(chǎng) 香港上市
