截止周一收盤,中國電信A股收盤價為4.64元,已經(jīng)跌破每股凈資產4.67元,距離4.53元的發(fā)行價僅一步之遙。不過,由于有“綠鞋機制”的加持,市場似乎并不擔心中國電信會跌破發(fā)行價,或者寄望在跌破發(fā)行價以后承銷商會買入二級市場股票以維護股價。
但是,“綠鞋機制”能拯救中國電信嗎?其實可能比較難。
我們先來解釋一下什么是“綠鞋機制”,即在中國電信A股上市后的穩(wěn)定期內,如果股票二級市場價格高于發(fā)行價,則承銷商可以行使綠鞋,要求發(fā)行人增發(fā)相應數(shù)量的股票,從而增加二級市場供給;如果股票二級市場表現(xiàn)較弱,承銷商將動用超額配售股票募集的資金從二級市場上購買相應數(shù)量的股票,減少二級市場流通的股票數(shù)量,以支持股價表現(xiàn)。這個機制其實并不一定能讓中國電信A股的股價維持在發(fā)行價之上,因為承銷商在什么價格買入中國電信A股是個未知數(shù),即便承銷商買入,能不能拉動中國電信A股走強,也是一個未知數(shù)。
而造成中國電信A股不斷走弱的原因,大致有三個:一是中國電信港股股價太低,比價效應下A股股價難以走高;二是A股發(fā)行價過高,造成A股股價虛高;三是A股不太喜歡大盤新股,造成機構拋壓嚴重。
中國電信港股目前股價是2.71港元,折合人民幣2.25元左右,也就是說同股同權的中國電信港股只有A股股價的一半不到,這對于機構投資者來說是沒有吸引力的。從機構投資者的角度看,除了規(guī)定必須配售的份額,如果要想讓它們現(xiàn)在從二級市場購買每股4.6元的中國電信,是不合理的,因為機構投資者的投資渠道暢通,可以隨意購買港股。那么,為什么港股的中國電信如此便宜呢?因為估值標準不一樣,購買群體不一樣。在全球資本看來,中國電信的吸引力似乎并不大,因為港股是放在全球范圍內比較的,而可供全球基金選擇的優(yōu)質標的太多太多。
于是第二個問題來了,為什么A股的中國電信要發(fā)那么高的價格,因為凈資產高,而新股發(fā)行不能低于凈資產,否則就有造成國資流失之嫌。因此,像中國電信這樣的企業(yè),既然提前享受了資本國際化,也就是在美股港股都融過資了,回歸A股以后股價被打壓也比較正常。不僅僅是中國電信,但凡大盤國企股的A股股價都比港股高,都很難有大的突破。緊接著就可以回答第三個問題,A股本身不喜歡大盤新股,比如科創(chuàng)板的中國通號,動態(tài)市盈率只有15倍不到,在動輒百倍的科創(chuàng)板里顯得有點另類,原因就是因為它的總股本超過百億股。“同病相憐”的還有中芯國際,按理說中芯國際A股屬于稀缺標的,而且是中國大陸地區(qū)技術含量最高的集成電路半導體企業(yè),一樣因為有港股的牽引而表現(xiàn)低迷,從行業(yè)屬性來看,中芯國際尚且如此,中國電信A股低迷也就很正常了。
有這幾個因素在,中國電信A股要走強是很困難的。從基本面情況看,中國電信也好,中國聯(lián)通也好,包括中國移動,業(yè)績好是一回事,股價漲跌是另外一回事,A股就是這么任性。