地緣沖突持續(xù)緊張，成為當前影響全球資本市場的核心因素。受市場情緒影響，昨日俄羅斯RTS指數(shù)收跌13.21%，納指期貨同樣大跌1.86%，再次回到本輪回調(diào)的低點。國際金價持續(xù)上漲至1900美元/盎司上方。
根據(jù)商品期貨交易委員會的最新數(shù)據(jù)，不斷上升的地緣政治擔憂再次使黃金成為對沖基金中有吸引力的資產(chǎn)。CFTC期貨持倉數(shù)據(jù)顯示2月以來黃金期貨呈現(xiàn)凈多頭持倉持續(xù)提高的態(tài)勢。
除了市場情緒這一短期因素外，當前黃金還有三個配置邏輯。
第一是持續(xù)性的高通脹環(huán)境，帶來了廣泛的通脹擔憂，歷史數(shù)據(jù)顯示黃金具有對抗高通脹環(huán)境的特質(zhì)。根據(jù)世界黃金協(xié)會統(tǒng)計，在歷史上通脹高于3%的年份，黃金價格平均每年上漲15%。(注：歷史數(shù)據(jù)僅供參考，不代表未來收益)
圖：黃金在高通脹(>3%)環(huán)境中年化收益率達到15%
數(shù)據(jù)來源：世界黃金協(xié)會，2022/2/22
第二是黃金技術面動能強勁。距離上一次突破1900美元/盎司已經(jīng)在8個月之前，在突破這一關鍵阻力位后，交易層面的動量效應較為強勁。
圖：黃金連續(xù)突破下行趨勢線以及1900阻力位
數(shù)據(jù)來源：Wind,2022/2/22
第三是黃金并不畏懼今年的加息，其負面作用已經(jīng)在去年的金價下跌中被定價。本質(zhì)的原因是因為市場預期遠超美聯(lián)儲行動，目前利率期貨高達6-7次的加息預期已經(jīng)較為充分，而等到議息會議上加息實際落地反而會是靴子落地的時間節(jié)點，利空逐步兌現(xiàn)。根據(jù)2015年加息的經(jīng)驗也反映出，加息落地將會是打開黃金中長期上升趨勢的起點。
圖：市場對年內(nèi)加息次數(shù)預期超過6次
數(shù)據(jù)來源：CME期貨，2022/2/22
總的來說，短期的地緣沖突市場情緒帶動了本輪黃金行情，此外還要關注到高通脹、技術面突破、以及加息靴子落地等黃金配置邏輯。
2022年初至今黃金上漲4.5%，成為大類資產(chǎn)表現(xiàn)較好的品種之一，展望未來我們認為黃金配置仍然應該是相對積極的。
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頭圖來源：123RF
